2019年4月27日宏观专题理解金融供给侧结构性改革的三大内涵宏观专题宏观报告请务必阅读正文后免责条款首席经济学家张明中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任国际金融研究中心副主任研究员、博士生导师证券分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001010-56800138CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN魏伟投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN研究助理郭子睿一般证券从业资格编号S1060118070054010-56610360GUOZIRUI807@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。随着经济发展阶段的转变，金融服务业单靠规模和量的扩张已经无法满足实体经济多层次的金融需求，这不利于实体经济的可持续发展，而且金融规模量的扩张还会带来潜在的金融风险。实施金融供给侧结构性改革，就是要提高金融供给质量，更好的满足实体经济的需求。我们认为金融供给侧结构性改革有三大内涵：促进金融服务实体经济、防范系统性金融风险和扩大金融市场的双向开放。内涵1：促进金融业为实体经济服务自2016年底中国加强金融监管以来，资金“金融空转”已经得到基本遏制，但我国的融资体系依然存在着直接融资和间接融资比例失衡、直接融资基础制度有待完善以及间接融资供给不均衡等问题。未来金融业的发展应该在保持数量稳定的前提下，优化金融结构体系，大力发展广义股权市场和垃圾债市场，以科创板为抓手完善直接融资市场的基础制度，鼓励发展深耕于本地的中小银行以及推广使用大数据等科技金融手段进行信贷风险甄别，促进实体经济和金融服务业共生共荣。内涵2：防范系统性金融风险中国当前面临的系统性金融风险主要来源于三个方面：影子银行风险、房地产风险和地方债风险，三者相互交织而错综复杂。影子银行加剧了资金的“金融空转”，其风险具有转移和放大机制，推升了金融系统的整体风险。随着2016年底中国加强金融监管，影子银行的风险得到初步遏制，目前处于高位缓释状态。自2018年下半年以来金融监管边际放松，但并未转向。展望未来，在防控影子银行风险时，我们认为应该综合考虑风险防范与经济增长、金融稳定的平衡，尤其应该把控金融监管的步骤、速度和力度。在房地产严调控的政策环境下，我国房地产市场价格快速上涨已经基本遏制，房地产市场风险由发散转为...
