本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共17页分析师:王哲执业证书编号：S0730516120001wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究支持:白江涛baijt@ccnew.com021-50588666-8018减税降费激发活力，呵护经济平稳运行——宏观月度证券研究报告-宏观定期发布日期：2019年07月25日相关研究1《宏观报告：多维政策托底经济，逆周期调节对冲下行压力-宏观半年度》2019-06-212《宏观报告：二季度开局PMI回调，定向降准预期走强-宏观点评》2019-05-063《宏观报告：4月PPI或修复，工业企业利润将触底回升-宏观追踪》2019-04-294《宏观报告：3月生产企稳，能源与猪价修复或支撑物价改善-宏观追踪》2019-03-255《宏观报告：一季度宏观经济开局平稳，政策落地料将加快-宏观追踪》2019-03-18联系人：李琳琳电话：021-50588666-8045传真：021-50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122指标201907F201906CPI(%)2.72.7PPI(%)-0.20.0社会消费品零售(%)8.08.6工业增加值(%)5.76.3出口(%)-2.3-1.3进口(%)-7.0-7.3贸易顺差(亿美元)400509.8固定资产投资:累计(%)5.75.8M2(%)8.58.5人民币贷款(%)13.513.0美元/人民币6.856.871年期存款利率(%)1.501.501年期贷款利率(%)4.354.35数据：二季度经济平稳收官——7月15日统计局公布上半年经济数据显示，二季度GDP增6.2%（一季度6.4%），上半年增6.3%。宏观经济稳中有降，减税降费力度增大。上半年全国累计新增减税降费11709亿元，其中减税10387亿元；增值税改革减税4369亿元，个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。三季度开启，景气度指标仍收缩。6月中采制造业PMI报49.4%，前值49.4%；官方非制造业PMI报54.2%,前值54.3%；综合PMI产出指数报53.0%，前值53.3%。6月财新中国制造业PMI为49.4，预期50.1，前值50.2。三驾马车：投资消费超预期。消费受618网促和汽车去库提振报9.8%（前值8.6%）；投资在低基数作用下增速5.8%（前值5.6%）；出口转负报-1.3%（前值1.1%）。社融稳中有升：6月新增社融2.26万亿元，较上月的4466亿元，增幅扩大；M2余额同比增长8.5%，前值8.5%，维持适度宽松的货币政策。观点：经济运行整体平稳——上半年经济增速6.3%，距政府工作报告制定的2019年经济增长6%的底线尚有空间。从6月-7月的经济数据和高频数据看，没有预想那样悲观，增速下行是新常态，关键看结构和质量，2019年棋到中局运行依然平稳，叠加减税降费等政策对冲，预计下半年中国...
