敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告交通运输|航空推荐（维持）大众化航空出行崛起，行业竞争格局将变2019年12月08日航空行业深度报告上证指数2912行业规模占比%股票家数（只）80.2总市值（亿元）30280.5流通市值（亿元）28140.6行业指数%1m6m12m绝对表现-6.5-3.9-2.3相对表现-4.4-13.4-25.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《航空业深度报告—从三阶段理论重看航空业估值》2019-07-012、《航空业重大点评报告—737MAX空难影响深远，供给侧影响持续到明年》2019-04-143、《民航发展基金费减半点评—政策助力，百尺竿头更进一步》2019-04-04投资建议：首推南方航空、中国国航、低成本航空春秋航空以及支线航空华夏航空。未来三四线城市航空出行崛起，一二线航空出行增长乏力。高频数据显示航空四季度经营数据好转，同时PB估值较低，油汇企稳，将有跨年行情。随着经济企稳复苏，大众化航空出行需求持续上行，中期春秋航空以及华夏航空最为受益。❑短期供需向好，预计四季度至2020年需求复苏，静待跨年行情。从需求来看，11月三大航票价月同比增长3-5%，国航、南航、东航客座率同比分别提升0.1pt、1.2pt、1.4pt；座收同比分别增长3.5%、4.1%、7.0%。整体客流趋势12月同比仍保持较快增长，上半月客座率同比增幅较大。中下旬预售情况仍较同期理想。从供给来看，B737MAX-8停飞叠加B737NG发动机故障，短期民航业供给仍然受限，航空需求增长韧性强。❑中期中国三四线航空出行崛起，渗透率空间较大。我国航空业正处于成长期，2018年人均乘机次数仅为0.44次，远低于美国（2.73次）。即使考虑高铁网络分流影响，中期中国民航每年人均乘机次数至少超过1次。我们判断未来大众化航空出行是需求增长的核心动力。未来三四线航空出行需求将崛起，长尾利基市场大有可为。据空客预测，预计未来我国民航客运量仍能保持7%以上的增长，三四线城市仍能保持15-30%的增长，民航渗透率仍有巨大提升空间。❑大兴机场启用将改变中国民航业竞争格局。随着大兴国际机场启用，欧美远程航线“一线一企”格局将被彻底打破，将明显刺激京津冀地区旅客大众出行。未来春秋航空和中联航在大兴机场运营将如鱼得水。中国国航国际长航线垄断竞争优势将被逐步削弱，南方航空国际长航线经营迎来转机。从北京中转飞欧美长航线将明显好于从广州中转飞欧美长航线，可以预期南方航空的欧美长航线将明显扭亏，中国国航北京飞欧美长航线旅客将被逐步分流。❑油价大幅上涨空间不...
