请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究金融工程专题报告证券研究报告2018年09月29日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《量化宏观策略分析（一）——中国企业的税收负担及其对上市公司投资价值的影响》2018.09.16《量化研究新思维（十二）——基于横截面和时间序列指标的因子择时》2018.09.16《FICC系列研究之十一——揭开“逆周期因子”的神秘面纱》2018.09.12[Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732Email:fengjr@htsec.com证书:S0850512080006分析师:袁林青Tel:(021)23212230Email:ylq9619@htsec.com证书:S0850516050003联系人:梁镇Tel:(021)23219449Email:lz11936@htsec.com板块轮动系列研究（一）——宏观数据在板块轮动中的应用[Table_Summary]投资要点：本文延续了海通量化团队因子择时、风格择时以及指数轮动的框架，对于板块轮动框架进行了构建。本文主要使用宏观经济数据构建了月度的板块轮动模型。本文第一部分介绍了板块轮动框架。第二部分展示了各类宏观变量的单变量择时效果。第三部分构建了多变量复合模型并展示了复合模型的历史表现。A股市场的板块轮动效应。本文按照行业属性将29个中信一级行业划分为金融、周期、消费、成长四个板块，并使用各板块的成分行业指数进行市值加权得到板块指数。回测结果表明，各板块的收益特征存在显著差异，月度多空组合收益差均值为8.75%，最大值超过40%，表明A股市场上存在极为显著的板块轮动现象。板块轮动框架。在本文中，板块轮动策略的构建可分为以下三个步骤：1）选择与板块跨期相关性高的择时变量；2）构建符合轮动逻辑的回归模型；3）根据模型进行板块选择和结果分析。本文的择时指标主要由宏观经济变量组成。单变量有效性分析。本文研究发现，经济增长、流动性、国际贸易和经济不确定性四类指标均具有一定的板块择时效果。其中经济增长类指标推荐PMI系列指标，尤其是PMI月度变化以及PMI新出口订单数量月度变化，其与金融、周期跨期正相关，消费、成长负相关，尤其是和周期板块显著负相关；流动性类指标推荐期限利差月度变化和M1-M2剪刀差月度变化，其与金融、周期跨期负相关，消费、成长正相关，尤其是和金融、成长板块显著相关；国际贸易类指标推荐出口金额同比月度变化，其与金融、周期跨期正相关，消费、成长负相关，与周期、消费板块相关性显著；经济不确定性类指标推荐EPU指数，其与金融、周期跨期正相关，消费、成长负相关，...
