请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明美股历次熊市的触发因素及对当前的启示如果从2009年3月的底部算起，美股本轮牛市已经持续了10年有余。虽然期间也经历过数次较大动荡，但整体上行趋势一直延续至今，过去10年的年化回报高达11.4%（全收益回报13.8%）。然而，投资者对于美股本轮牛市可能逐渐进入尾声的担忧却在不断增多，这种声音在2018年初和10月两次剧烈动荡中一度达到顶点。尽管随后市场均得到修复，但在当前美国增长动能不断放缓、估值算不上便宜，贸易摩擦不确定性有增无减的背景下，这一担忧依然挥之不去。就此，我们在本文中从长周期历史视角出发，梳理了美股1929年以来16次熊市背后的触发因素，并归纳为四种情形，其主要意义在于为当前市场提供参考和借鉴，供投资者识别哪些是目前可能面临的主要挑战、进而重点加以关注和防范。熊市的定义与划分：1929年以来16轮熊市阶段我们使用常用的定义来划分熊市，即符合以下两个条件：1）指数层面最大回撤幅度至少在20%以上；2）下跌过程持续时间超过2个月。基于此，以标普500指数为研究对象，1929年以来共有16次熊市阶段。整体来看，以中位数计，16次熊市平均时长17.4个月、最大回撤~29%、平均间隔50个月。较为突出的有：1）回撤幅度最大，1929~1932年跌幅86%，持续33个月；2）持续时间最长，1937~1942年持续62.5个月，跌幅60%；3）下跌时间最短：1990年7~10月，持续~3个月，跌幅~20%；4）距离当前最近，如果不算2011年欧债危机和2018年四季度的话，2007年10月~2009年3月是距目前最近的熊市阶段，持续17个月，跌幅56%。熊市的触发因素：美联储、基本面、高估值、外部冲击对上述16次熊市做归因分析后，我们发现背后触发因素都可以归纳为美联储紧缩、基本面恶化、高估值、外部冲击这四种情形的一种或两种。需要说明的是，这里所指的触发因素，并非简单的非此即彼，实际情形通常是多重因素的交织叠加甚至相互强化，但为了突出重点，我们选取的都是最直接和最核心的矛盾。举例而言，2007年金融危机下的熊市是典型的基本面因素主导，当时估值并不高且美联储早已停止加息；2000年科技泡沫则是典型的高估值问题，经济陷入衰退要待一年后的2001年3月；上世纪七八十年代则更多是美联储应对高通胀而快速加息所致。整体来看，上述16次熊市中，1）美联储紧缩所造成的最多，达7次，且多数出现在上世纪60~80年代；2）基本面恶化导致的有5次；3）高估值触发的熊市有4次；4）外部冲击引发的熊市也有4次，其中3次...
