国债期货重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]债牛未止，踏浪前行[Table_Rank]走势评级：国债期货：看涨报告日期：2018年12月28日[Table_Summary]★经济下行压力持续存在，政策托底难以扭转下行趋势：企业、银行和居民的顺周期行为加大了经济的下行压力。设备更替上行周期结束，下行周期中经济内生的投资需求减弱。2019年PPI同比增速下行将导致企业被动加杠杆，居民继续加杠杆的可能性较低，财政政策积极但难以在短期扭转经济下行趋势。全球经济同步复苏结束，多个发达国家GDP环比负增长或表明货币政策退出宽松难以持续。★需求疲软导致通胀回落：名义消费增速回落，实际消费增速稳定，消费对GDP的拉动上升。其中的差异为需求疲软导致通胀回落。上游工业生产从量跌价涨转换为量涨价跌，PPI同比增速或将回落至零附近。名义GDP增速或回落至8%，对国债形成利多。★缓解宽信用难题，央行或将降息：基准利率未变动的情况下金融机构加权贷款利率上升，与金融市场利率回落形成背离。资管新规之后部分实体企业获取信贷难度加大是重要原因。实体融资利率上升的另一面是新增社融规模回落。为了缓解宽信用难题，央行或将降息。人民币汇率对央行货币政策宽松的限制有限。★投资建议：国债的牛市将继续，或将延续至2019年末。10年期国债收益率的目标位是2.9%，5年期国债的目标位为2.6%，2年期国债的目标位为2.2%。央行在二季度或三季度或推出降息的操作，在降息之前国债收益率曲线将变平，而在降息之后收益率曲线变陡。★风险提示：政策调控力度超预期，中美贸易谈判超预期。[Table_Analyser]刘鸿资深分析师（宏观、国债）从业资格号：F3034263Tel:8621-63325888-4110Email:Hong.liu@orientfutures.com年度报告—国债期货国债期货-年度报告2018-12-282期货研究报告【行业研究】目录1、企业、银行和居民的顺周期行为..................................................................................
