敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年5月27日金融工程成长因子重构与优化：稳健加速为王——多因子系列报告之十二金融工程深度成长因子是一类重要的风格因子，本篇报告在因子的全面测试的基础上，尝试针对成长因子的选股能力表现特征，优化成长因子的构造方式。首先，对各类成长因子均进行深入的挖掘和测试，从因子IC、IC_IR、因子收益、显著性、单调性、多空收益以及分行业表现等方面评价因子表现，同时关注成长因子构造方式中的优化方法，推荐成长因子中的稳健加速度因子。基础成长因子的稳定性一般：基于《因子测试系列报告之一》中的各大类因子表现得分，我们可以看到成长因子的整体得分相对靠后；原有的基础成长因子中表现最好的营业利润同比增长OPG_TTM得分为3，平均IC为2.60%，信息比IR为0.41，多空年化收益仅为6.2%，单调性得分为1.46。因子构造方式的改进思路：对于净利润TTM同比增速因子（NPG_TTM），在分母（上期TTM净利润）接近零的情形下因子计算容易出现异常值，对因子的单调性和选股能力造成很大影响。我们的改进思路是将因子值与前期净利润回归取残差做中性化处理，剔除前期净利润极小值的影响，该改进方法对因子的选股能力和稳定性均有略微改善。成长因子新思路：稳健增速、加速度：引入了3个较为新颖的成长类指标，分别是加速度指标、稳健增速指标、稳健加速度指标。测试结果表明，营业利润稳健加速度因子OP_SD的多空年化收益达到8.9%，夏普比为2.85，IC均值为2.46%，IC_IR高达0.77，选股能力和单调性均表现出色。沪深300成分股样本内的选股能力相对较弱，中证800成分股样本内的表现与全市场较为接近。成长因子行业间差异较明显：成长类因子在不同风格的行业间差异较大，尤其是金融与非金融大类行业间差异明显。成长类因子在消费类、制造类行业中表现优秀，在金融类行业内表现远远弱于其他行业，同比类成长因子在TMT行业中表现较好。结合行业差异构造复合成长因子：基于每个行业中各个因子的选股能力（IC_IR、Longshort_Sharpe）以及显著性T_value的不同，对在某一行业内选股能力较强的因子给予较大的权重，而选股能力较差的因子给予较小的或者负向的权重，构造复合成长因子。结合多空夏普比的复合成长因子表现较好，单调性有所提升，但整体改善效果不显著。风险提示：测试结果均基于模型，模型存在失效的风险。分析师刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)021-22169151liujunwei@ebscn.com周萧潇(执业证...
