证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券深度报告】【2019-05-12】海外经验与国内市场化基准利率选择——华创债券研判货币系列专题之二海外“基准利率”的历史与现况：第一，对于海外基准利率的历史：长久以来主要发达经济体形成“IBORs”体系作为基准利率，其中LIBOR最为悠久，应用最广。LIBOR形成主要可以划分为三个阶段：第一阶段，20世纪70年代，基准地位形成时期；第二阶段，1986年至2012年，BBALIBOR时期；第三阶段，2012年至今，LIBOR的改革时期；IBORs其他方面，包含欧元区的EURIBOR和日本的TIBOR；第二，对于海外基准利率的现状：目前IBORs仍是最主要的基准定价利率，发达经济体主要信贷资产均与IBORs挂钩，发达经济体基准利率面临转换的问题。海外“基准利率”的转换：新基准利率应用体系尚未完成。其一，原有IBORs体系逐渐衰落。2008年之后无担保拆借市场规模的缩减是LIBOR报价体制缺陷逐渐显现的重要背景，LIBOR利率显著低于对应期限欧洲美元存款利率，其报价的真实性受到质疑，大大降低了其公信力。最终，LIBOR报价操纵案件成为其公信力的致命一击；其二，为推动基准利率转换，主要经济体和国际组织进行了制度安排和利率选择。金融稳定理事会（FSB）和国际证监会组织（IOSCO）构成了基准利率转换的基本制度安排。与制度安排并行，IOSCO建立了一系列选取基准利率的基本准则；其三，海外经济体基准利率转换有三个主要着力方向：强化现有IBORs的改进，明确可替代的参考利率并推动转换，强化合同中的后备条款。国内基准利率市场化的历史与现状：第一，“两轨合一轨”是利率市场化的必经阶段。从经济学分析，“金融抑制”最明显的特征即利率管制，其中较为关键的是存款利率上限限制，此时货币政策也倾向于数量型调控或直接的信贷配给；利率市场化与其他领域改革的思路一致，即秉持市场化可以理顺扭曲机制，达到效率提升的目的，但其牵扯范围更广，问题更为复杂，目前条件也未完全充分具备；第二，“两轨合一轨”仍待突破。目前国内隐性的存款利率上限管理仍然存在，自律机制对商业银行存款利率存在自律上限管理，货币政策利率传导机制并不通畅，SHIBOR和LPR等市场化基准利率仍在培育中；第三，最近关于“两轨合一轨”的政策论述增多，可能加速推进。两轨合一轨”提及频率和措辞程度均有所增加，但没有明确的时间表，市场化基准利率需要和政策利率联系紧密。海外经...
