证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款2019Q1复盘——两超两强格局初现互联网视频行业2019年4月跟踪报告｜2019.4.9中信证券研究部核心观点唐思思首席传媒分析师S1010517080007肖俨衍传媒分析师S1010517070001我们维持互联网视频行业“强于大市”评级。考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素，预计未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强话语权。▍板块表现：3月整体涨多跌少。2019年3月我们统计互联网视频24家相关上市公司涨多跌少，涨幅前三名为捷成股份、华录百纳、奥飞娱乐。▍行业政策&新闻：规范指引，主抓痛点，积极应对影视寒冬。3月25日证监会发布《首发业务若干问题解答》，为影视公司IPO提供了权威的规范指引。。上市公司公告方面，新文化和北京文化发布2018年年度报告，营业收入均有所下降。▍行业数据：综艺、剧集播放量和点击量环比回升。2019年3月全平台剧集有效播放量为469亿，综艺有效播放量为40亿，剧集和综艺播放量均环比回升。平台对比来看，腾讯、爱奇艺剧集领域具有显著优势，综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果TV势均力敌。2019年3月爱奇艺上新22部剧集位列第一，腾讯、优酷分别为18部、16部。从2019年3月单月作品排名来看，《都挺好》、《倚天屠龙记》、《逆流而上的你》排名前三；综艺方面，《王牌对王牌第四季》、《妻子的浪漫旅行第二季》、《歌手2019》排名前三。▍本月聚焦：2019Q1复盘——两超两强格局初现。基于云合数据，2019Q1爱奇艺有效播放量剧集、综艺均超过腾讯视频，分别比后者高出10.0%和32.4%，考虑到腾讯流量分发能力显著强于爱奇艺，我们认为播放量反差核心来自于内容差异。此外，芒果TV综艺表现强势，2019Q1《妻子2》、《我家那闺女》、《快乐大本营2019》、《声临其境第二季》四款综艺进入有效播放量前10，综艺播放量接近优酷。整体来看，目前行业“两超两强”的格局正在变得逐步清晰。▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺...
