宏观经济重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]深入理解钢铁产业链PMI[Table_Rank]报告日期:2019年06月14日[Table_Summary]★方法论:PMI数值的12个月移动平均对应同比变动:PMI数值反映的是环比变动,而环比变动的12个月移动平均(滚动之和)对应的是同比变动。对于多数行业的PMI数值来说,由于未经季调或者季调不充分,导致其数值波动较大,无明显趋势,分析较为困难。经过12个月移动平均转换为同比数据之后,其数值的趋势与周期特征都很明显,有助于研究和分析。★钢铁产业链PMI:我们研究的钢铁产业链包括上游的钢厂,中游的钢贸商以及钢铁终端需求建筑业。相应的与这三个行业对应的PMI分别是钢铁行业PMI,钢铁流通业PMI以及建筑业PMI。每个行业PMI都有若干分项,上中下游之间通过订单、价格和库存联系起来。通过分析钢铁产业链PMI,可以对钢铁行业的需求变动,以及价格传导机制有深入的研究。我们发现,建筑业PMI的新订单对应着建筑业的新签合同以及新开工面积。建筑业新开工面积(包括房屋新开工和构筑物新开工)是钢铁的主要需求来源。社融规模的趋势会影响钢铁流通业的融资环境,进一步对钢铁流通业订单量的波动中枢产生影响。钢铁流通业的订单直接决定其采购成本,而后者刚好就对应螺纹钢的价格。这一逻辑链条对于理解和判断螺纹钢价格有很大的帮助,而这是此前的研究中所忽略的。2019年上半年螺纹钢价格上升的原因,一方面与房地产新开工有关,另一方面也与社融回升改善融资环境进而提高钢贸商的订单量有关。钢铁流通业的订单略微领先钢铁行业的订单,后者决定了钢厂的生产、采购量以及原材料库存。钢厂的产成品库存快速上升或回落会对其生产形成负反馈,而钢贸商的库存变动与钢厂的生产变动高度一致。★风险提示:PMI调查样本与实际情况之间发生较大偏离。徐颖高级分析师(外汇贵金属)从业资格号:F3022608投资咨询号:Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfu...