请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明贸易摩擦升温；鸽派姿态延续2019年8月19日~8月25日本周焦点：贸易摩擦升级；鲍威尔发言鸽派；美国制造业PMI转为收缩过去一周，贸易摩擦打破了市场短暂的平静，美股周五大跌也抹去了前四天的涨幅、特别是关税影响大的半导体、科技硬件、纺织服装和汽车。国务院关税税则委员会周五宣布将对原产美国的约750亿美元商品加征5%和10%关税，于9月1日和12月15日两批实施；美方随后宣布将进一步提升所有中国商品关税税率5%。在这一环境下，除风险资产普遍受挫外，避险资产再受追捧，体现为美债利率继续下行，实际利率则再度转负，2s10s也再度逼近倒挂；黄金大幅上涨。同时，全球资金流出股市并大幅流入货币市场基金。短期来看，贸易摩擦再度升温打压了全球风险偏好，并将继续左右市场方向。如果双方进一步加征关税，中方清单中的农产品和汽车，美方清单中的消费品和电子品等受到影响或更为明显；对美国的影响也大于前两轮。长期而言，贸易摩擦不断升级将加大目前疲弱的全球增长（美国8月制造业PMI转为收缩、欧洲依然疲弱）的下行压力和风险，体现在外需、成本和企业投资意愿上。此外，Powell上周在JacksonHole会议上的讲话延续了此前的鸽派姿态（“actasappropriate”），同时提到贸易摩擦不断升级可能对美国经济带来风险、以及央行在此情形下对冲下行风险的局限性。CME期货隐含的降息概率因此有所攀升（《简评：贸易摩擦再度重创美股；Powell发言延续鸽派姿态》）。资产表现：债>股>大宗；实际利率再转负，美元走弱，黄金上涨关注或异常点：美股受挫，阿根廷继续大跌；美债实际利率再度转负，2s10s利差再度接近倒挂；美元走弱，黄金上涨；土耳其巴西汇率大跌。整体情形：过去一周，美元计价下，美元计价下，债>股>大宗，VIX多头、俄罗斯、港股、日本、A股领先；巴西股汇、大豆、印度股市、铜和美股科技股落后。1）跨资产：债>股>大宗；2）权益市场：新兴涨而发达跌。发达中日本、意大利跑赢，美股、英国落后；新兴中俄罗斯、A股、港股跑赢，阿根廷再度大跌。美股仅零售、公用事业板块上涨，其他板块悉数下跌；3）债券市场：美日国债利率小幅下行，德国中国略有回升，2s10s期限利差仅为0.2个基点、实际利率再度转负，投资和高收益利差有所收窄；4）大宗商品：油价涨而天然气跌，贵金属上涨而铜镍下跌，农产品除小麦均下跌；5）汇率：贸易摩擦导致美元大跌，但土耳其和巴西等仍承压；6）另类资产，VIX大涨，REITs和比特币...
