请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月22日主题研究轨交装备2019投资手册：“新基建”投资发力，设备需求确定向上观点聚焦投资建议2019~2020年国家铁路和城轨均将迎来通车高峰，带来机车车辆景气上行；此外，基建“稳增长”和货运“公转铁”政策将带来额外需求增量。2018年中央经济工作会议提出加大“新基建”建设力度，我们建议投资者继续关注2019年轨交装备板块的投资机会。理由2019~2020年国家铁路投资将有望超过8,500亿元，“公转铁”政策提供新增量。2018年7月国务院常务会议及中央政治局会议强调基建“补短板”，2H18全国铁路投资加速增长，全年投资额8,028亿元，超出年初计划10%。2019~20年，1）铁路竣工里程有望大幅增长：我们预计2019/20年铁路竣工里程有望达到8,344公里/9,096公里，分别同比增长78%/9%，铁路固定资产投资总额也将达到8,500亿元以上。2）“公转铁”政策带来货运车辆增长弹性：根据2017年中央经济工作会议的“运输结构改革”目标，铁路货运量需由2017年的37亿吨增长到2020年的48亿吨，预计2019/20年新造货车将达到7.6/9.3万辆，新造机车将达到1,540/1,883台。2019~2020年城市轨道交通也将迎来通车高峰。2018年7月13日，国务院“52号文”发布后，发改委对城市轨交规划的审批也随之重启。近4个月内，发改委集中批复了苏州、重庆、长春、上海、沈阳以及武汉等六座城市的轨道交通新建规划，并上调了重庆、济南和杭州的建设规划，合计新增地铁规划860公里，新增投资7,274亿元。我们预计，2019/20年全国总计新增地铁线路999/1,393公里，同比增长1%/39%。城轨车辆订单领先于车辆交付约3年，我们预计未来2年我国城轨车辆交付数保持双位数增长。投资标的上，我们更加偏好国有龙头企业。展望2019年，中央经济工作会议明确支持城际铁路、城市轨交建设，高竣工里程和“公转铁”政策将直接拉动设备需求，利好轨交装备公司。考虑到高铁国产化进程进入尾声，轨交零部件市场面临降价以及竞争加剧压力，我们更看好国有整车及核心部件龙头企业。盈利预测与估值当前股价下，中国中车-A对应19/20年16/13倍P/E，中国中车-H为12/10倍，中车时代电气对应19/20年14/12倍P/E，中国通号对应19/20年11/10倍P/E，估值合理偏低。重申推荐中国中车-A，关注中铁工业，H股推荐中车时代电气和中国通号。风险铁总资本开支不及预期，城轨地铁建设融资受阻。分析员孔令鑫SAC执证编号：S0080514080006SFCCERef：BDA769lingxin.kong@cicc.co...
