证券研究报告·行业研究·电气设备新能源海外动力电池20Q4详细点评1/17东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]全年lg及sk实现高增，产能扩张提速增持（维持）投资要点海外电池企业Q4收入分化，lg、三星环比持续向上，全年lg及sk实现高增长：Q4lg/三星电池收入达到历史新高，环比分别增长31%（lg含消费）/38%（三星含储能），同比实现66%/28%增长；而sk、松下Q4环比微降。盈利方面，Q3各家盈利水平大幅提升，Q4由于费用等较多，盈利水平持平或微降。全年来看，20年收入端，lg及sk实现高增长，lg动力及消费收入实现739亿人民币，同比238%；sk实现96亿人民币，同比131%。而三星维持较高增长（+38%），松下略微下滑。从规划看，lg及sk21年仍将维持80-100%高增长，三星预计实现50%增长。LG化学：电池业务再创新高，产能建设提速。20Q4公司电池板块收入约247亿元，同比增长66.4%，环比增长31%；电池业务单季度营业利润为6.94亿元，环比下降31%，营业利润率2.8%，环比下降2.6pct，主要由于汇兑损益及汽车召回费用增加；公司20年电池板块收入约739亿元，同比转正21.89亿，达成公司目标，符合预期；全年营业利润23.26亿，同比转正50.46，营业利润率3.1%，同比增长8.5pct。LG21年电池业务收入目标1100亿，增长近50%，营业利润率5%，我们预计21年出货量90gwh以上，同比翻番。产能方面，lg计划从20年底的120gwh扩至21年底的155GWh，新增产能中圆柱电池占比高，23年底规划260gwh。同时正极材料产能也配套建设，从20年4万吨，计划扩至25年17万吨。三星SDI：预计20-21年连续两年50%增长，整体稳健。三星SDI电池业务20年Q4营收约159.3亿元，同比+19%，环比+10.4%；营业利润约7.1亿元，同比转正，环比-17.5%；营业利润率4.5%，环比-1.5pct，同比+9.1pct。20年全年营收约528.7亿元，同比+13.1%；营业利润约14亿元，同比+94%；营业利润率2.6%，同比+1.1pct。其中大型电池（动力+储能）Q4收入约为93.8亿元，同比上升28%，环比提升34%；营业利润0亿元，盈亏平衡，环比下滑100%，营业利润率0，同比提升16.8pct，环比基本持平。20年三星装机8gwh，同比+100%，全球市占率达6%，同比增加1pct。21年动力需求持续高增长，预计公司21年实现50%增长。SKI：产能扩张超预期，22年有望营业利润转正。20Q4动力电池收入约29亿，同比增长113%，环比基本持平。营业利润约-6.39亿元，亏损同比缩窄6%，环比扩大7%。20年全年累计收入96.5亿，同比增长131%，低...
