请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2018年01月17日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《ESG与社会责任投资系列研究（一）——新理念、新趋势：ESG投资概述》2018.01.15《因子投资与SmartBeta研究（二）——2017因子“奥林匹克”》2018.01.10《海通金工年度总结——2017市场表现与策略回顾》2018.01.07[Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732Email:fengjr@htsec.com证书:S0850512080006分析师:沈泽承Tel:(021)23212067Email:szc9633@htsec.com证书:S0850516050001因子投资与SmartBeta研究（三）——市场环境与因子组合表现[Table_Summary]投资要点：因子组合长期表现。各因子组合长期收益都显著大于零。其中，市值组合、低换手组合具有最高的月均收益；从风险调整后收益的角度看，低波动组合、增长组合能够提供超过2的信息比率。市场周期。对中证全指进行波段划分，划定对应的上涨与下跌周期。在上涨周期中，市值组合具有最高的月均收益，市值组合、低换手组合、增长组合具有较高的信息比率；而在下跌周期中，低换手组合、低波动组合、增长组合的风险调整后收益最高。经济状态。以官方制造业PMI指数为参考，划分扩张与收缩两种经济状态。在经济扩张状态下，增长组合是最好的选择；而在经济收缩状态下，市值组合、反转组合、低波动组合的信息比率最高。利率变化。以10年期国开债到期收益率的走势划分利率变化趋势。在利率上行阶段，增长组合的信息比率超过3；在利率下行阶段，投资者可以关注市值组合、低波动组合。市场波动。以中证全指月度的已实现波动率将市场划分为高、低波动两种状态。高波动的市场环境下，低换手、低波动组合兼具高收益与高信息比率；而在低波动的市场环境下，增长组合可以成为投资者的首选。风险提示：因子历史表现在未来失效。金融工程研究金融工程专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.因子组合的长期表现..................................................................................................51.1因子组合的长期表现........................................................................................51.2环境的划分......................................................................................................52.环境划分与因子组合表现..............................
