HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_main]金融衍生品跟踪报告模板证券研究报告·金融工程深度量化视角衡量个股估值提升的确定性——估值提升概率模型及其有效性分析主要结论股价的变动和估值的变动密切相关我们可以把股价的涨跌幅近似拆分成两部分，一部分是估值变动的部分，另一部分是基本面变动的部分。其中，基本面数据的更新频率相对较低，市场预期在一段时期内通常波动不会太大，股价的变动中很大一部分可以归因为估值的变动。相比于因子与股价涨跌幅的关系，估值逻辑持续时间更长传统因子模型在评价因子是否有效时多以IC和IC信息比率为依据，但是我们观察到很多因子的IC具有趋势性有效和无效的特点，原因是IC系数本身不包含股票估值的信息，当因子信息被充分pricein时，其有效性就会打一定的折扣。这意味着单因子的有效期相对是比较短的。短期股价的涨跌反映的是市场的风格偏好，而市场整体估值逻辑的有效性相对来讲持续时间更长。建立模型分解因子与估值的kendall相关系数我们将因子与估值的kendall相关系数进行拆分，并引入一个概率函数，用来衡量已知两只股票基本面存在差异时，它们之间估值相对大小的概率。从这一角度看，高相关系数意味着高概率，当某个事件的概率足够大时，我们可以从那些不符合普遍规律的小概率样本上挖掘套利机会。在概率模型的基础上估计股票未来估值的提升幅度我们对估值概率函数的形式做出假设，然后利用统计学方法进行参数估计，由此得到每两只股票之间估值相对大小概率的估计值。接下来可以计算样本中每只股票未来估值排序的期望，再与当前它实际估值序数相减得到其未来估值提升的预期幅度。我们认为估值提升幅度越大，股票未来上涨空间越大，alpha越大。新因子在市值前1/3样本中效果较好从全市场测试结果来看，PB|ROE因子相对于简单PB因子在IC绝对值上没有提升，仅在净资产中性的情况下IR有一定的改善，但又不及ROE和PB的等权因子。而在市值排名前1/3的样本中，新因子的边际贡献是十分显著的。净资产中性下PB|ROE因子相对PB因子的月均IC从0.038提升至0.044，IR从1.08提升至2.356，加入净利润增速和毛利率因子后，IC进一步提升至0.053，IR提升至3.255。年化多空收益差相比于简单PB因子从10.81%提升至16.45%。金融工程研究。[table_invest]丁鲁明dingluming@csc.com.cn021-68821623执业证书编号：S1440515020001陈元骅chenyuanhua@csc.com.cn021-68821600-826执业证书编号：S14405180900...
