谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年06月13日公用事业增持（维持）环保Ⅱ增持（维持）王玮嘉执业证书编号：S0570517050002研究员021-28972079wangweijia@htsc.com赵伟博010-56793949联系人zhaoweibo@htsc.com1《公用事业:行业周报（第二十三周）》2019.062《旺能环境(002034,买入):高成长低估值的垃圾发电新星》2019.063《公用事业:科创板环保标的解读：奥福环保》2019.06资料来源：Wind科创板环保标的解读：泰坦科技科创投资手册系列泰坦科技：科学服务一站式技术集成解决方案供应商公司是国内科学服务领先企业，具备平台特性，主要为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案。拟公开发行1760万股，拟募资4.15亿投入网络平台升级改造建设项目/研发技术中心扩建项目/销售网络及物流网络建设项目。主要科研产品和服务包括：1）科研试剂；2）科研仪器和耗材；3）实验室建设和科研信息化。2018年自主品牌收入占54%、毛利占67%；第三方技术集成收入占46%、毛利占33%。可比公司为赛默飞/德国默克/丹纳赫/安捷伦。公司成长属性突出，盈利能力和现金流优异，建议可采用P/E估值方法，可比公司19年平均PE估值在19x。自主研发与第三方集成双核驱动，依托核心技术提升高毛利自主品牌2016-18年营收和归母净利CAGR分别为51%/58%，业绩高增长来自：1）持续丰富产品线；2）新客户开拓；3）“探索平台”的便捷性和影响力提升；4）服务模式的创新；5）科学服务行业高速发展。分板块看，18年科研试剂/仪器耗材/实验室建设及科研信息化服务实现营收6.3/2.6/0.35亿元，毛利润1.3/0.5/0.16亿元。公司参考国外科学服务行业龙头企业赛默飞的发展方式，坚持“自主+第三方品牌”的发展模式，18年自主品牌收入占54%、毛利占67%；第三方技术集成收入占46%、毛利占33%。自主品牌毛利率通常较高，盈利能力强。未来计划依托核心技术，持续提升自主品牌占比。一站式服务平台，打造渠道+品牌+运营管理优势公司打造“线上平台-线下服务”的“互联网+”闭环商业模式,18年线上销售金额占比96%，其中客户委托方式占比87%。1）渠道：一站式服务平台实现多种精准检索方式，主要服务对象涵盖高校、机构和企业研发部门，客户粘性高，增长快。累计服务超过3万家客户；2）品牌：目前已形成Adamas（高端试剂）、General-Reagent（通用试剂）、TitanScientific（实验室仪器与耗材）等自主品牌矩阵；3）运营管理：信息化...
