本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共15页分析师:王哲执业证书编号：S0730516120001wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究支持：白江涛经济下行风险收敛，去杠杆重上议程——固定收益定期证券研究报告-固定收益定期发布日期：2019年04月22日相关研究1《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》2019-01-282《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》2019-01-283《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》2019-01-224《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》2018-08-225《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》2018-08-16联系人：李琳琳电话：021-50588666-8045传真：021-50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122投资要点:一周策略视点：经济数据超预期，4月降准预期落空，债市延续弱势格局。经济短周期企稳，为结构性、体制性改革打开时间窗口，结构性去杠杆重上议程。未来货币政策或从中性偏宽松回归中性。在经济企稳+中性货币的场景组合下，债市或延续调整，我们依然维持国债全年3.1%-3.5%的运行区间。流动性与资金面跟踪：上周二央行重启了逆回购，并且连续4天进行了总量为3000亿元的7天逆回购。逆回购操作与上周三进行的2000亿元MLF续作，使上周实现了1325亿元的净投放，对冲了MLF到期，缓解了4月份传统税收缴存带来的流动性压力。2019年一季度央行货币政策委员会例会重提了“把好货币政策的总闸门，不搞大水漫灌”的说法，金融供给侧改革的结构性政策将继续推进，预计流动性管理更会倾向于运用具有调结构作用的TMLF和定向降准，且总体流动性将继续保持稳定。受到上周三MLF到期直接影响，上周资金成本中间高两头低，全周高点出现在周二和周三，周五则明显回落。由于MLF到期置换和对冲部分运用了期限较短的7天逆回购，下周资金面整体状况稳定性尚不充分。债券发行与交易情况：上周新发利率债共26只，总募集资金2905.79亿元，环比增加444.89亿元。根据已披露的信息，下周有22只利率债计划发行，总发行金额1298.64亿元，比上周实际发行总额大幅减少1607.15亿元。二级市场方面，上周国债到期收益率和地方政府债收益率继续整体小幅上移，两端上移幅度略大于中端，而国开债到期收益率变化不明显。在经过近期大幅调整后，收益率上行压力有所释放，预计下周企稳走平，市场更可能处于观望期。信用评级与违...
