1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告有色金属/稀有金属2019年06月28日钴锂行业深度中性——凤凰涅槃，不破不立相关研究"天齐锂业（002466）点评：拥有全球最优质锂矿和盐湖的行业龙头"2019年3月29日"钴价接近中期底部区域，预计未来两年价格在25-40万元/吨区间震荡-钴行业深度报告"2018年11月30日证券分析师徐若旭A0230514070002xurx@swsresearch.com王宏为A0230519060001wanghw@swsresearch.com联系人王宏为(8621)23297818×转wanghw@swsresearch.com本期投资提示：钴供需：2019-2020年整体过剩，亏损或将刺激产能收缩。根据龙头公司产量规划2019-2020年全球钴供给将分别达到16万吨、20.3万吨，供给增速10%、27%，供需角度将分别过剩1.4万吨、3.7万吨。价格暴跌导致钴冶炼厂普遍亏损，2019年1-5月国内钴产品金属量产量同比下降7%。目前钴产品过剩主要集中在中间品氢氧化钴环节，价格低迷或将刺激民采矿及矿企龙头减产。调整钴价格假设：调整2019年价格区间为20-25万元/吨，2020年价格需观察产能收缩进度（原预测为2019-2020年价格区间25-40万元/吨）。民采矿收购成本下降+刚果金暴利税暂未实施导致钴现金成本较之前预测有所下降（原预测现金成本线25万元/吨），目前民采矿的电解钴现金成本为20万元/吨，除非嘉能可、欧亚资源为抢夺市场开启价格战，否则电解钴价格很难持续下跌至20万元/吨以下。25万元/吨对应高成本民采矿完全成本线，预计未来供需过剩期间电解钴价格将在20-25万元/吨波动。锂供需：行业盈利刺激下供给释放仍在加速，预计2019-2020年锂盐需求占供给比重为83%和82%分位。预计2019-2020年全球锂资源供给折合碳酸锂当量分别为38.9万吨、53.6万吨，而需求量分别为32.3万吨、43.7万吨，分别占供给量的83%、82%。目前价格下碳酸锂冶炼吨毛利1.2万元/吨，氢氧化锂冶炼吨毛利1.65万元/吨，盈利较好刺激供给释放仍在加速，2019年1-5月国内碳酸锂产量同比增长27%，氢氧化锂产量同比增长47%。维持锂价格预测不变：预计未来两年电池级碳酸锂价格绝对底部5万元/吨，价格波动区间5-8万元/吨。未来两年供给82-83%分位对应Marion等锂辉石矿山的供给，其碳酸锂完全成本线约5万元/吨。锂供给中锂云母提锂成本最高，其碳酸锂完全成本约8万元/吨，预计未来两年碳酸锂价格区间为5-8万元/吨，氢氧化锂与碳酸锂价差回复到5000元/吨附近。天齐锂业价值底部210亿—300亿元市值（配股前），洛阳钼业价值底部为PB1.94倍，其它钴龙头资源属性较...
