1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。新消费专题之茶饮系列二：喜茶VS奈雪，流量与场景之争■抓住茶饮市场风口，资本助力迅速成长。喜茶、奈雪于2016-17年先后开启全国化布局，抢占先发优势，掀起新式茶饮消费热潮。同时一级股权市场多轮融资助力在3-4年内快速发展，门店快速扩张，供应链建设稳步进行。截至目前，喜茶和奈雪均已完成4轮融资，2020年喜茶完成C+轮融资，估值超160亿元，2021年奈雪的茶完成C轮融资，估值20亿美元。■品牌定位：喜茶押注流量与日常茶饮需求，释放盈利能力；奈雪专注社交场景，提升品牌格调。我们认为当前喜茶的发展战略是维持品牌热度，推动茶饮消费高频日常化，加速展店的同时强化盈利能力，奈雪旨在提升品牌格调、夯实社交场景定位。1）店型：喜茶以大店+GO店组合式拓店，用大店传递品牌理念，引入新流量。GO店满足老粉丝的日常茶饮需求，同时单店盈利能力更强，展店速度有望加快；奈雪坚持大店模式，较大的休息区+“小吃+欧包+茶饮+咖啡”产品组合，实现对标星巴克的“第三空间”。2）产品：喜茶在茶饮品类更丰富，现制茶饮共48种，奈雪主打“水果茶+”现制茶饮35种略少于喜茶，但组合烘焙产品，选择多样性仍有保障。对产品创新、新品研发重视度高，上新频次较高，有效维护品牌新鲜感。3）营销：喜茶营销活动更具话题性，通过大量跨界联名，维持品牌热度；奈雪营销重视社交媒体运作，更偏向推出线下活动来提升品牌格调。■发展路径：喜茶降维深耕下沉茶饮市场，奈雪升维打造社交场景。截至2021年2月5日，我们根据大众点评最新数据统计，喜茶、奈雪的全国门店数分别为696家/519家，预计后续喜茶在GO店模式下展店有望提速，奈雪展店稳步推进，预计2021年新开200家。1）喜茶：主品牌GO店深挖高端茶饮需求，主打一二线城市。副牌喜小茶定位中低端茶饮需求，试探下沉市场空间。瓶装饮料补充零售渠道，进一步拓宽消费场景。短期在GO店模式下，门店扩张有望提速，中长期下沉市场和零售渠道下有望打开成长天花板。2）奈雪：标准店和下一步主推店型PRO店专注大店模式，致力营造休闲社交消费场景。在大店模式下，奈雪门店近年来稳步扩张，长期若社交场景定位深入人心，远期门店数天花板高，未来发展潜力同样可期。■投资建议：建议关注新式茶饮赛道。目前新式茶饮消费认知已初步建立，喜茶和奈雪作为高端茶饮龙头，消费者认可度高，同时门店主要集中在一二线城市，下沉市场空间仍广，业绩成长潜力...
