谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告策略研究/专题研究2019年07月07日张馨元执业证书编号：S0570517080005研究员021-28972069zhangxinyuan@htsc.com钱海执业证书编号：S0570518060002研究员021-28972096qianhai@htsc.com藕文执业证书编号：S0570517080001研究员021-28972082ouwen@htsc.com陈莉敏执业证书编号：S0570517070003研究员021-28972089chenlimin@htsc.com胡健联系人hujian013575@htsc.com1《策略:食品饮料能否持续享有估值溢价？》2019.072《策略:中概科技股回归正当时》2019.063《策略:全行业深度解析国企改革投资机会》2019.06降息与科技周期中黄金的投资时钟策略问道产业之黄金投资机会复盘降息与科技周期中黄金的投资时钟，如何参与投资机会?复盘上世纪初以来国际货币体系以及黄金定价机制的重要变迁，我们主要得出以下结论：（1）在各个变量中，美元指数以及美国通胀是影响黄金价格趋势方向和幅度的重要变量，美元指数波动决定方向，而美国通胀水平决定波动幅度；（2）在牙买加体系建立以来，全球主要的5轮宽松周期中，美国经济下行以及通胀回升，是黄金价格上涨的充分条件，但技术周期的新增变量因素会使得黄金价格走弱；（3）从黄金价格上涨到投资机会的挖局，我们发现黄金股的走势通常明显弱于黄金价格的走势，因此黄金股的博弈价值大于配置价值，更建议关注黄金ETF。国际货币体系的变迁以及黄金多重属性的来源在牙买加体系建立后，虽然名义上黄金与货币已经不再挂钩，但由于自古以来对于黄金的一致性认同，黄金依然具备货币属性。而由于黄金本身能够满足人们工业材料、铸造器具、装饰等需求，因而其本身的商品属性逐渐释放出来。总结近代以来整个全球货币体系的变迁过程，由于黄金供给相对稳定而且有限，因而无法跟上经济活动的货币需求，金本位制以及布雷顿森林体系逐步瓦解，黄金的货币属性也逐步被削弱。此外，黄金变现流通的能力较强，因而在货币属性和商品属性的基础上，黄金也具备金融属性，能够实现贮藏以及保值增值的功能。黄金的定价机制以及各变量的影响路径黄金集多重属性于一身，包括：（1）货币属性，黄金与美元一定程度仍挂钩：（2）商品属性，由供需格局决定，通胀是重要影响因素；（3）金融属性，抗通胀能力强，黄金ETF的推广，使得黄金流动性大大增加，一定程度具备追涨杀跌的特性：（4）避险属性，黄金普遍被全球认可，在风险事件发生时，黄金是少数值得信赖的品种。因此综合来看...
