请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态非银三季报持续向好，继续关注龙头标的证券业观点本周券商板块跑输沪深300指数，跑赢申万非银指数，板块市净率回升至1.51X，龙头券商市净率则回升至1.19X-1.78X之间。我们建议长线投资者继续布局龙头券商。本周证监会启动全面深化新三板改革，重点推进五项改革措施：一是优化发行融资制度，允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票，持续推进简政放权；二是完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金；三是建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市；四是加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本；五是健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清。通过改革，有利于新三板市场定位更加清晰，市场结构更加完备，差异化服务和监管机制更加符合中小企业特征和发展需求，市场功能得到有效发挥。短期来看，券商板块受三大积极因素托底，一是十九届四中全会召开，短期内政策面向好；二是中美贸易战短期缓和，叠加区块链概念兴起，资本市场风险偏好回升；三是板块估值回归低位，相对配置价值凸显。与此同时，券商板块也面临两大风险因素压力，一是科创板IPO发审节奏加快，导致资金分流效应加剧；二是11月MLF利率未能如期下降，导致估值回调。整体来看，积极因素大于风险因素，短线投资者可首要关注东方财富。长期来看，龙头券商发展空间仍值得期待。一是宏观经济面临增速下行压力，叠加非银金融机构流动性问题悬而未解、全球央行开启降息周期、国内通胀率见顶回落等因素，我们认为货币政策将维持边际宽松，这将有助于市场交易活跃度的提升。二是多项资本市场增量改革政策陆续落地，包括但不限于科创板、创业板、沪伦通、股指期货、券商托管结算、结售汇等领域，为券商拓宽业务疆界。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升，建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、招商证券。非银金融维持增持赵然zhaoran@csc.com.cn021-68821600-829执业证书编号：S1440518100009发布日期：2019年10月28日市场表现相关研究报告-14%6%26%46%66%2018/10/152018/11/152018/12/152019/1/152019/2/152019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152019/...
