8月业绩向好，逆周期调控下行业上行空间打开图说券商2019年8月营收数据初步测算及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理）：张永从业证书编号：S10701180900272019.9.71行业政策迎来政策甜蜜（结束了3年多的强监管，如股东管理新政落地、龙头券商流动性桥梁角色扮演、投保基金流动性救助征求意见稿、两融及风控新规等）、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复，中报业绩超预期。节奏上，仍需密切关注贸易战进展、我国逆周期调节机制及美联储后续措施对资本市场所带来的影响。2019年8月券商业绩上行，8月沪深300指数下降1.19%；中债总全价指数环比下行1.84pct。市场活跃度上升，8月日均股基成交额4470亿元，环比上升13%，同比上升57%;2019年1-8月累计股基成交额882656.68亿元，日均股基成交额5415.07亿元，同比上升33.57%。我们认为券商受有望益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放，2019年呈现出业绩修复拐点，我们再次上调全年盈利预测。8月券商业绩明显上升。截至9月7日晚，36家直接上市的券商已公布8月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升5.46%，净利润环比上升25.10%。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和CR10的营收占比分别为42.07%、65.87%。截至9月7日晚，含金控的41家券商已公布8月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升3.71%，净利润环比上升22.91%。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和CR10的营收占比分别为46.10%、71.74%，马太效应有所加强。政策边际改善趋势夯实，科创板已经迎来28家上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科创板持续推进、IPO常态化等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算标准将倒逼行业格局巨变或将超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，同时业内的分化分层也加剧，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换通道。2018年I9预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，2019年轻装上阵。金融委罕见多次开会，强调资本市场改革及逆周期调节，券商板块有望持续受益，其配置价值凸显。推荐低估值龙头券商•2019Q2显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变化，中信证券、海通证券等龙头股是持仓重点；•再融资松绑、科创板等政...
