请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2019年08月22日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-11.41%-1.57%8.28%18.13%27.97%37.82%2018/82018/112019/22019/5保险海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《平安寿险新单增速有所好转、车险小幅负增长——上市险企7月保费点评》2019.08.21《上半年健康险同比+32%，产险增速放缓》2019.08.11《故行九万里，则风斯在下矣——保险复盘系列之一》2019.08.13[Table_AuthorInfo]分析师:孙婷Tel:(010)50949926Email:st9998@htsec.com证书:S0850515040002分析师:李芳洲Tel:(021)23154127Email:lfz11585@htsec.com证书:S0850519060002以史为鉴，可知兴替——保险复盘系列之二[Table_Summary]投资要点：我们复盘了自2007年保险公司上市以来的基本面情况、股价表现、估值水平，聚焦保险板块历次独立行情并深入剖析成因，同时回顾了个股表现差异的产生时点及驱动因素。以下为保险股复盘系列之二：保险股股价走势与基本面详细解读。2007年：三巨头登陆A股，共享红利时代的繁荣。保险指数上涨84%，同期沪深300指数大涨143%。1）1999年保监会将寿险保单的预定利率调整为不超过年复利2.5%，费率管制下的传统险对于客户的吸引力大幅下降，这带来了分红险、万能险、投连险等新型保险的发展良机。2007年，为应对利率上行，上市险企普遍加强投连险和万能险销售力度，当年保费同比增长22%，增速较2006年提升10ppt。投连险占比9%，达到历史高点。2）银保占比继续提高，2007年年末已超1/3，而银保渠道在2003时占比仅为17%。期交新业务同比+50%以上，增幅明显。3）行业代理人增速提升；中国平安代理人产能远超同行，代理人增速高达47%。4）受资本市场强周期特性影响，行业投资收益率大幅飙升至12%，创历史新高。5）上市险企全年利润同比+119%，NBV同比+25%。行业平均EV增速高达80%，为史上最高。6）国寿、平安、太保上市时PEV分别为4.3x、2.3x、5x。2007年年末PEV提高至6.5x、5.2x、5.1x。2008-2009年：暴跌之后迎暴涨。2008年保费增长不敌投资低迷，2009年调结构、迎春天。两年间保险指数下跌46%，同期沪深300指数下跌33%。保险板块相对收益为-13%，跑输沪深300。1）2008年寿险总保费强劲增长，同比+48%，主要是由于银保渠道扩张速度快。2009年受高基数及调结构影响，增速降至+11%。2）2008年银保渠道井喷...
