请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《Howmuchsupportcanfundamentalsprovidetosustaincurrentmarketpattern?》2019.05.06《盈利回落后期——18年年报及19年1季报点评》2019.05.02《基本面接力棒到底如何？》2019.04.28[Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根Tel:(021)23219658Email:xyg6052@htsec.com证书:S0850511040006分析师:钟青Tel:(010)56760096Email:zq10540@htsec.com证书:S0850515100001美股会一直牛下去吗？[Table_Summary]投资要点：核心结论：①1900年以来美股已经历5轮牛熊周期，目前处于第六轮牛市，牛市平均11.5年。09年以来美股10年长牛经历了3轮上涨、2轮回撤。②1900年-2010年以来美股年投资收益为9.5%，其中股利回报均值为4.5%，盈利增长回报为5%，估值贡献为0.1%。单看牛市期间，业绩对标普500贡献约为75%。③09年以来美股回撤源于经济和企业盈利增速回落。美股PE现在处于历史均值偏高水平，企业净利同比从18Q3的29%降至19Q1的-0.5%，美股潜在风险是盈利可能继续回落。美股牛熊周期回顾。按道琼斯工业指数刻画，1900年以来美股已经历了5轮牛熊周期，从2009/3以来美股已经处于第六轮牛市之中。这里将道琼斯工业指数下跌时期超过6个月，跌幅超20%的阶段定义为熊市（大量指数调整时间在6个月以内，跌幅在20%以内的调整不详细列举）。美股是典型的“熊短牛长”，从持续时间角度来看，美股从1900年至今的牛市平均持续11.5年，涨幅平均606%；熊市平均持续2年左右，跌幅平均46%。09年以来的牛市主要经历了三轮上涨、两轮回撤。从09年3月以来，美股已经持续了10年长牛，但这轮10年长牛也并非一蹴而就，标普500指数主要在11/5-11/10、15/5-16/2经历了两轮回撤（跌幅超20%，或持续时间超6个月），这两轮回撤将09/3以来的牛市划分为三个阶段。美股的核心：盈利。拉长来看，美股上涨主要靠盈利驱动。西格尔在《股市长线法宝》中将股票收益分解为投资收益和投机收益，其中投资收益由股息收益和盈利增长构成，对应企业的盈利能力，投机收益由市盈率变动构成，对应企业的估值变化。文中统计1900年-2010年每10年的收益数据显示，美股投资收益均值相对稳定，仅在1930年代大萧条时期出现负值，其余时间基本稳定在8%~13%之间，平均为9.5%，其中股利回报均值为4.5%，盈利增长回报为5%。美股牛市回顾：业绩对股价贡献约为75%。长期看美股上涨是由盈利驱动，我们单独分析美股牛市中盈利和估值谁对美股股...
