http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（首次）报告日期：2019年01月07日分析师：邓健全S1070518080002☎0755-83666934dengjq@cgws.com联系人（研究助理）：吴轩S1070117040042☎021-61680360wu_xuan@cgws.com行业表现数据来源：贝格数据相关报告<<环保趋严加速行业整合电极箔供需格局逐步改善>>2018-07-04<<三因素支撑铜价高位运行铜企业绩有望持续改善>>2018-02-13<<高性能钕铁硼：磁材明日之星稀土弹性标的>>2017-07-19白银行业专题系列（一）：从金融属性看未来银价—银价50年历史复盘及核心影响因素分析——白银行业深度报告股票名称EPSPE18E19E18E19E金贵银业0.330.3920.9117.69银泰资源0.340.4230.2124.45资料来源：长城证券研究所“黄金的影子”—金融属性决定银价走势：我们通过对白银近50年的走势及相关变量的相关性分析得出，银价的走势与其自身的工业需求相关性较弱，主要受通胀、美元指数等一系列宏观经济变量影响。避险情绪只在短期内影响银价，白银作为“黄金的影子”具有更高弹性。目前从白银的金融属性来看，是较好的买入时机。金银比修复带来银价高弹性看好未来银价步入长牛：在滞胀及经济衰退期，银价往往迎来大牛市。由于其自身市值小，易受资金面影响等因素，贵金属属性相对黄金弹性更显著。目前金银比已达历史峰值，回顾50年金银比走势，高金银比持续时间有限，往往从峰值回落后会步入银价牛市。我们认为目前贵金属价格底部反转后，金银比修复有望助力银价显著上涨美国经济复苏周期步入尾声加息预期摇摆助力贵金属牛市开启：从时间维度上看，本轮美国经济复苏周期已接近尾声。美联储言论由鹰转鸽以及美国经济数据大多不及预期，目前2019年美联储加息预期已逐步降低，美元指数难以显著走强，叠加美国通胀苗头逐步显现，从宏观角度来看，贵金属有望步入牛市，而白银的高弹性使其成为投资首选品种。投资建议：我们认为目前白银价格下跌空间有限，随着美元指数转弱，美国经济景气周期结束，白银价格有望迎来长周期牛市，我们建议关注拥有全国单体银品位最高矿山的银泰资源，我们预计公司2019年EPS0.42元/股，对应当前PE24.45X；国内白银冶炼龙头，矿山布局逐步落地的金贵银业，我们预计公司2019年EPS0.39元/股，对应当前PE17.69X。风险提示：美元加息超预期白银库存扰动-40%-20%0%20%有色金属沪深300核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业深度报告行业报告有色金属行...
