-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金纺织品和服装指数2127.29沪深300指数3972.38上证指数3031.24深证成指9919.80中小板综指9399.25相关报告1.《全球化妆品巨头研究宝典：欧/美/日/韩/中——从产业链拆分...》，2019.9.22.《白牌电商，星辰大海——小米&网易严选&南极电商模式与数据对比...》，2019.7.313.《前瞻拆解：丸美股份即将登陆A股，化妆品上市公司再添一员猛将-...》，2019.7.84.《优衣库的辉耀与GAP的黯灭，中国快时尚市场并非变难做，而是分...》，2019.6.255.《纺服双周报数据谈第8期：618美妆消费表现强势，国货化妆品迎...》，2019.6.23吴劲草分析师SAC执业编号：S1130518070002wujc＠gjzq.com.cn姬雨楠联系人jiyunan＠gjzq.com.cn化妆品新国货双雄—珀莱雅&丸美：不同风格，同样优秀行业观点新国货双雄发展近20年，均已成功打造具有鲜明特色的主品牌。从品牌基因来看，珀莱雅深耕大众海洋护肤，创始人以渠道起家；丸美主打中高端眼部抗衰，创始人以营销起家：珀莱雅主品牌以三四线城市大众“海洋+科技”护肤为切入点，主打“保湿+美白”，核心价格带位于100-200元。创始人侯军呈先生在20世纪90年代曾担任小护士、羽西、大宝等化妆品品牌经销商，其在国内化妆品经销商渠道的成熟经验为公司在三、四线城市渠道下沉发挥了重要作用。丸美主品牌主打针对三四线城市的“以眼部护理为特色的中高端抗衰”，核心价格带位于200-500元。创始人孙怀庆先生曾任广东白马化妆品推广部部长、广州安尚秀化妆品执行董事，其在品牌定位、品牌市场推广方面拥有独特见解，为丸美的品牌构建奠定重要基础。从品牌运营来看，两家公司虽体量相似，但目前品类结构、渠道策略、营销打法具有不同风格：从品类结构来看，珀莱雅面部护肤占比70%+，眼部占比仅6%；丸美面部护肤50%+，眼部占比30%，品类结构差异影响综合毛利率表现。从电商运营来看，珀莱雅电商直营占比高于丸美，且由自有团队运营，丸美由代运营商运营。从线下渠道结构来看，珀莱雅主打CS渠道、商超和单品牌店，丸美主打百货、CS渠道和美容院。从营销打法来看，珀莱雅市场嗅觉敏锐，响应能力和执行能力强，能够以“接地气”的营销方式迅速为下沉市场消费者推广兼具市场潮流和性价比优势的新品。丸美则围绕“中高端品牌定位”推行大牌代言人+稳健广告投放的营销策略，目前宣传活动以传统的产品宣传片、赞助综艺为主。从财务指标来看，珀莱雅高增长弹性彰显...
