请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态染料提价再起，看好库存充足、强议价能力龙头航民股份行业动态信息响水爆炸事件导致染料提价再起。3月21日，江苏响水天嘉宜化工发生爆炸，其为国内第二大间苯二胺厂商，拥有约1.7万吨产能，占国内间苯二胺约20%产能规模。间苯二胺为重要染料中间体（指用于生产染料和有机颜料的各种芳烃衍生物）之一，下游约39%直接用于染料制作，由其制成的间苯二酚也是染料中间体之一。重要中间体供应商发生事故，供给面临突发性收缩，大幅提升间苯二胺市价，为染料提价带来强烈预期。同时后续相关整治升级（如盐城决定彻底关闭响水化工园区），涵盖其他地区相关化工产能，预计苏北部分染料及中间体工厂复工延迟，影响整体染料产业链品类供给。我们认为对于A股印染绝对龙头航民股份，染料提价短期内将对公司毛利空间带来利好，主因：1、公司印染以来料加工为主，染费为营收主体，与染料价格敏感度更高，提价更直接；2、公司规模化生产及采购，拥有半年以上染料储备，享受库存红利，成本压力较小；3、公司印染质量、交期以及环保等有优势，龙头议价能力强，传导更顺畅。我们假设染料成本占到20%，测算2011年以来，染料价格变化和公司纺织产品价格变化的对比，总体趋势上还是较为一致，尤其是2013-2015年染料涨价时期，公司产品提价幅度能够覆盖相关影响（2016-17年公司产品价格调整一定程度上与前期提价较多有关）。客观上看，提价需要考虑下游承受的力度，在市场竞争性下，被动涨价难以实现完全覆盖。我们认为在去年底染料价格有所回调的基础上，加上公司库存相对充足，短期内染料提价不会带来明显成本压力，公司提价政策相对灵活。结合加大高附加值印染业务的占比，从结构性上缓解原材料成本压力，以应对未来染料可能持续提价的风险。我们建议关注染料提价背景下对航民股份毛利空间的利好。长期来看，我们坚持公司受益行业整合的逻辑，尤其是最近频繁安全事件又带来行业整顿力度加大，加速整合出清的预期。在印染行业分化越来越明显的基础上，公司印染主业近年来加速增长，始终站稳行业转型升级标杆，受益集中度提升带来的存量市场份额的收割。维持增持花小伟huaxiaowei@csc.com.cn010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨shikun@csc.com.cn010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年04月08日市场表现-35%-25%-15%-5%5%15%2018/4/92018/5/92018/6/92018/7/92018/8/92018/9...
