敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年5月24日纺织和服装需求不佳拖累业绩，期待后续季度逐步修复——纺织服装行业2018年报及2019年一季报总结行业深度◆品牌服饰行业：18Q2以来需求疲弱影响较大统计品牌服饰分属于10个子行业的38家公司，合计收入2018年、2019Q1分别同比增10.76%、5.55%，净利分别同比降4.01%、1.64%。继2012~2016年调整、2017~2018Q1回暖之后，行业18年以来受到需求疲软影响较大，18Q1为增速高点，18Q2以来收入增速波动中放缓、19Q1增速降至低点，导致18年收入增速低于17年，同时净利呈现下滑、19Q1降幅略收窄。盈利能力方面，毛利率同比略升，净利率因费用率提升和计提资产减值损失增加下降；营运能力方面，存货周转18年继续同比加快、但19Q1放缓，应收账款周转18年以来持续放缓；现金流方面相对良性，18年经营净现金流/收入比例下降、但19Q1回升。另外18年以来行业计提资产减值损失占收入比例明显提升。◆品牌服饰子行业：有所分化，关注成长型和稳健型两类不同子行业发展程度不同，表现出的财报特点不同，重点关注指标亦不同。童装、箱包、内衣一类高景气、成长性较好的品类收入增速绝对值水平较高，在消费环境不佳背景下收入增速放缓幅度相对较小，但同时考虑到行业处于发展前期、公司经营重点在扩大规模、抢占份额，净利率等方面有一定牺牲；高端服饰、大众服饰、家纺作为相对成熟的品类，收入增速上虽跟随行业总体有所放缓、但拉长周期来看波动相对较小、主要财务指标表现相对稳健。◆纺织制造行业：受到贸易环境及汇率等多重影响统计纺织制造行业分属于12个子行业的44家公司，合计收入2018年、2019Q1分别同比增11.93%、5.36%，净利分别同比降57.91%、增62.05%。18年收入虽较17年略增，但18Q2以来增速持续放缓，净利波动较大、19Q1大幅回升主要为部分公司投资类收益贡献。作为上游行业，2018年国内服装消费需求疲软，外部出口环境变化较大、中美贸易摩擦影响海外客户下单积极性，影响纺织制造行业收入端增长。但2018年以来人民币汇率呈现贬值，对收入端有一定提振作用。◆投资建议：纺织服装行业18年报和19年一季报总体表现较弱。2018年以来在终端需求不振背景下，品牌服饰行业的回暖节奏受到干扰，体现在收入端增长放缓，盈利能力、周转、计提等多项指标陆续走弱；纺织制造行业则受到内外需求疲弱、贸易环境及汇率贬值等多重影响，影响因素较为复杂。我们认为：1）品牌服饰行业短期终端需求仍疲软、但19Q1高基数...
