电力设备行业深度报告低压电器：行业稳步增长，高端市场进口替代开启行业深度报告行业报告电力设备2019年03月27日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《良信电器：专注低压电器细分市场的隐形冠军》2019-01-11证券分析师朱栋投资咨询资格编号S1060516080002021-20661645ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN研究助理王霖一般从业资格编号S1060118120012WANGLIN272@PINGAN.COM.CN低压电器需求受用电量驱动，市场规模稳步增长：与以往的认知有所不同，我们认为全社会用电量提高是低压电器市场规模增长的根本驱动力。我国人均用电量只有美国的1/3，人均居民生活用电量只有美国的1/4。伴随人均GDP的逐步提高以及工业自动化的加速渗透，预计居民生活用电量将保持快速增长，全社会用电量也将持续稳步上升。我们预计，至2020年，低压电器将成为千亿规模的市场。高端市场主要被外资占据，进口替代空间巨大：低压电器高端市场占整体市场规模的1/3以上，主要市场份额被施耐德、ABB与西门子所占据。高端市场下游需求包括数据中心、轨交等新基建项目和高端地产、大中型厂房项目，受基建投资增加、地产竣工面积提速和传统工业固定资产投资增长，高端项目型市场将持续保持旺盛需求。国产高端品牌与外资差距缩小，进口替代渐启：外资品牌通过技术+品牌口碑+销售资源构筑了高端市场的进入壁垒。国产高端品牌通过持续的高研发投入，在产品技术上已基本追平外资品牌；在品牌认可度上，通过参与行业标杆项目和加大对设计院的覆盖，品牌口碑在持续提高；在销售资源分配上，通过借鉴外资较为成功的销售架构和运作模式，在项目型市场的参与度快速提升。投资建议：1、重点推荐良信电器，公司专注中高端市场，研发费用远超同类企业，18年陆续推出多款高技术含量的新品，并且成立重点项目部主攻高端项目，我们认为公司是低压电器行业最具成长性的标的，长远看有望成长为中国的施耐德。2、建议关注泰永长征，公司专注中高端项目型市场，双电源转换开关和低压断路器在轨交、数据中心和地标项目中有较多应用，其中双电源产品持续保持60%以上高毛利率。3、建议关注正泰电器，公司子品牌诺雅克定位中高端市场，在光伏、暖通等行业取得了较好的进展，依托正泰的规模优势与技术实力，诺雅克有望在电力、工业等下游领域不断取得突破。风险提示：1、若国产品牌在产品技术与市场推广上的进展不达预期，有可能无法在高端市场与外资竞争。2、若经济大幅下行...
