请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告建材[Table_IndustryInfo]非金属建材行业投资专题超配（维持评级）2019年05月10日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略分化前行，调整即布局优质企业的良机行业运行较好，盈利中枢预期上修年初以来的行业运行不断印证我们年度策略《远山初见疑无路，曲径徐行渐有村》的判断：①水泥行业稳中有进：今年以来的水泥价格好于市场此前判断，价格中枢与去年同期相比稳中有升，行业盈利中枢稳步上移；②玻璃行业依旧期待再均衡：年初以来玻璃运行差强人意，经历了淡季库存高企之后，近期玻璃价格持续承压，虽然适逢旺季，但因不断有新增复产，库存压力仍难根本性消除，若未来价格继续下行挤压企业盈利空间使得冷修计划加速进行，行业再均衡可期。环保限产有增无减，错峰生产政策陆续发布19年以来，因大气污染等原因造成的环保问题屡次发生，多地多次启动重污染天气应急响应。3月末以来，环保限产政策更加频繁，甚至出现在停限产结束时继续延期，在旺季到来之时，对水泥和熟料的供给产生一定的冲击。同时今年陆续有9个省公布错峰生产计划，预计未来有望更多地区加入，供给严控仍在持续。宏观经济后续若进一步企稳，布局周期龙头具有一定战略意义基于基钦周期理论，从现行宏观经济指标来看，我们预计经济周期下行已基本进入尾声。参照过往周期运行规律，此前市场担忧企业业绩随周期下行而出现显著下滑，但在供给侧改革的背景下，本轮周期企业业绩表现出较强韧性，使得现阶段多数优质企业呈现出比过往周期底部更低的PE估值和更高的PB估值，企业ROE水平小幅回落但并未显著下行。若此时经济下行周期接近尾声，而企业盈利下行空间有限，未来面对新周期开启，优质企业估值有较大修复空间，现阶段布局周期龙头具有一定战略意义。分化前行，调整即布局优质企业的良机①水泥：近几年，水泥行业与其他周期兄弟行业相比的优越性不断被印证，盈利驱稳，杠杆走低，现金牛，分红率提升，中长期配置价值凸显。年初至今的水泥价格表现也使得市场对水泥板块全年盈利中枢上修，若宏观经济企稳迹象延续，中长期白马估值仍有向上修复的空间；推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团；区域层面关注需求持续向好华北区域，推荐冀东水泥、金隅集团。②玻璃：现货价格表现疲软，同时短期复产产能持续投放使得库存压力近期难显著消除，若盈利下行引发行业冷修潮将有利于行业供求格局的...
