敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|宏观研究定期报告A股还能涨多久2019年3月6日大类资产配置的脉络（2019年3月）主要预测%1819EGDP6.66.4CPI2.12.3PPI3.51.2社会消费品零售9.09.3工业增加值6.25.8出口9.94.0进口15.85.0固定资产投资5.94.2M28.17.0人民币贷款余额13.511.31年期存款利率1.501.251年期贷款利率4.354.10人民币汇率6.906.72最新数据（1月）工业城镇投资零售额CPI1.7PPI0.1资料来源：CEIC，招商证券核心观点：2月国内权益资产高歌猛进，Wind全A指数涨幅达到17.8%，上涨速度远远抛开国内其他资产。A股的大幅上涨既得益于流动性改善，也得益于风险偏好的提升。前者体现为全球央行政策收缩进程的暂停，后者体现为中美贸易磋商取得重大进展的可能性大幅提升。对于A股而言，风险偏好的提振还源自政策底确认后，市场对基本面的展望不再像去年下半年那样悲观。并且，2月22日中央政治局集体学习重新定位金融在中国经济中的角色，也是近期股市持续上涨的一剂强心针。进入3月后，支撑当前权益资产价格上涨的逻辑将逐步进入验证期，由近及远包含三个方面：其一，中美贸易磋商的阶段性成果需要中美元首会晤来确认；其二，货币政策的放松也需要进一步的验证，一方面是4季度GDP增速超预期后美联储是否会宣布加息，另一方面是中国金融数据是否会继续超预期，而通胀风险可能是中断货币政策放松的核心因素；其三，国内稳增长政策是否有效。目前来看，上述三项需要验证的逻辑意外反转概率不高，因而国内股好于债的配置局面仍将延续一段时间，当前仍应抓住股票市场的阶段性行情增加权益资产的配置，而降低利率债的配置。谢亚轩xieyx@cmschina.com.cnS1090511030010张一平86-755-83081507zhangyiping@cmschina.com.cnS1090513080007罗云峰luoyunfeng@cmschina.com.cnS1090518110003刘亚欣liuyaxin@cmschina.com.cnS1090516100001高明gaoming3@cmschina.com.cnS1090518010002林澍linshu@cmschina.com.cnS1090518110002张秋雨zhangqiuyu@cmschina.com.cnS1090519010001宏观经济敬请阅读末页的重要说明Page21、2月权益资产高歌猛进2月股票市场延续上涨趋势，涨幅明显扩大，万得全A指数涨幅达到17.8%。这是风险偏好和流动性改善的共同结果，因而固定收益产品在过去1个月的表现欠佳。其中，中债新综合指数微涨0.1%，中证货币基金指数涨幅为0.2%。南华商品指数和美元兑人民币汇率均有不同的上涨。图1：2月中国股票市场大幅上涨0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0...
