本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明废钢平衡表再探，19年将维持紧平衡证券研究报告所属部门।行业研究部报告类别।深度报告所属行业।金属材料/钢铁报告时间।2019/9/20分析师陈雳证书编号：S11000517060001010-66495651chenli@cczq.com联系人许惠敏证书编号：S1100117120001021-68595156xuhuimin@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——钢铁行业深度（20190920）❖废钢分类与贸易流向：根据废钢来源，可分为自产废钢、加工废钢和社会废钢。区域分布上，废钢供应与地区经济发达程度正相关，整体呈现东部多余西部，南方多余北方的特点。❖废钢的供应——18、19年呈现阶段性缺口废钢供应非常分散，现有供应研究多集中理论测算。我们根据卜庆才等研究模拟测算出2000年以来的废钢供应总量。模型显示，2011年之后，随着废钢供应突破1亿吨/年，废钢行业逐步转向过剩；2017年中频炉关停叠加需求井喷，废钢需求连续高速增长，2017-2019年废钢行业持续呈现供不应求。若需求维持当前水平，废钢供需要到2024年才会出现供需缓解。短周期来看，2019年以来，钢厂废钢到货情况基本与2018年同期持平。考虑今年上半年废钢需求量同比仍有15%的增量，2019年废钢供需较2018年更紧。且废钢加工和回收多为室外作业，年内废钢供应呈现明显季节性。❖废钢需求：较供给侧之前翻倍电炉：2019年，电炉用废钢占废钢需求总比例比48%。2016年年末中频炉集中关停之后，迎来了电炉产能投放爆发期。2016年年末，合规电炉产能仅有6000万吨（工信部口径），2017-2019年期间持续增加至1.4亿吨。产量方面，电炉调节灵活，电炉利润至开工传导时滞仅1-2周。区域方面，电炉产能分布集中在华东、华南和华中和西南地区等省份。近2年来，随着高炉转炉大量争夺废钢量，地区间废钢资源优势逐步强于电力资源优势。高炉：高炉转炉废钢需求量占废钢总需求50%左右，且由于高炉钢厂用量大、且集中，钢厂对废钢定价更有话语权。调研显示，2017年以来，随着钢厂利润快速扩张，转炉废钢系数从中频炉之前的10%提高到目前20%-30%。经历供给侧改革之后，钢厂现金流能力和生产调节水平大幅提升，通过灵活调节废钢系数，粗钢产量同样可快速实现10%左右的产量调节。❖废钢...
