请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究2019春节档票房、人次不及预期，新生三大变局蕴含长线机遇【事件】根据艺恩数据，2019年春节档票房58.3亿元（+1.0%yoy），观影人次1.3亿（-10.2%yoy），表现低于市场预期；平均票价44.7元，较上年同期大幅跃升12.4%，按网出票量计平均服务费3.45元/张，同比增幅高达41.6%。【核心观点】2019年春节档票房同比微增、观影人次同比下滑一成，节前所期待的“史上最强春节档”并未尽如人意。档期内市场出现票价跃升、下沉暂缓、内容多元化三大变局，具体而言：1、多重原因导致票价跃升。春节档赚钱效应突出，上座率大幅高于年均水平，叠加过去票补与渠道扩张加剧经营业绩压力，票务平台与渠道端普遍存在强烈涨价诉求。节前市场对本次春节档影片内容过高，进一步助推观影价格普涨。票价相对较高的《流浪地球》走高以及票补的相对减少，也增加了票价上涨压力。2、票房下沉进程受阻，非一线城市观影群体价格敏感度较高。春节档三至五线城市人次占比为55.1%，较2018春节档有所下滑，与2017年水平持平，下沉红利衰退。档期内一至五线城市平均票价同比上涨幅度约10%~13.5%，涨幅相差并不显著；但观影人次上，除一线城市同比增长3.1%外，二至五线城市均同比下滑超过10%，价格弹性随城市层级分布变化明显，突出体现为下沉市场价格更为敏感。档期内票价大幅跃升或为市场下沉停滞的主因。3、《流浪地球》开创国产科幻片元年，观影需求走向多元化。《流浪地球》的一骑当先打破了此前喜剧题材称霸的历史局面，也体现了中国广大观影群体在经历多年培育期后逐步走向成熟化，在观影选择与审美上趋于理性、多元，为中国电影市场长期健康发展提供有力支撑。【投资建议】《流浪地球》猫眼票房预测超50亿元，超出此前市场预期，有望为相关出品方北文、中国电影带来可观的业绩绩增量并提振短期投资情绪；光线传媒为《疯狂的外星人》出品及发行方，旗下票务平台龙头于2/4港股IPO，产业量横纵向拓展可期，票补逐步减少有望促进利润释放，建议关注。渠道端，持续关注万达电影重组进程，有望受益未来影院行业整合、集中度提升、经营效率改善并持续占据龙头领导地位；关注港股IMAXChina，受益春节档头部影片热映，春节假期IMAX中国599家影院票房及观影人次分别同比增长40%和16%。【风险】票房增长不达预期；渠道扩张致供给过剩，单屏幕产出持续下滑；优质内容生产不足；票价提升较快抑制观影需求；政策监管趋严。维持买入武超则...
