www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业研究报告●纺织服装行业2019年04月23日[table_main]公司深度报告模板三月消费数据转好，关注行业弱复苏趋势——4月动态报告纺织服装行业推荐维持评级核心观点最新观点1）社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度回落。我国人均可支配收入增速放缓，消费者信心有所提高，服装消费需求呈多元化。2）多项政策刺激终端服装消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清;二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。3）因终端需求疲软，服装家纺业绩分化持续；2018年人民币汇率大幅贬值，纺织制造盈利显著提升。4）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。5）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局；服装家纺企业议价能力普遍较强：终端零售直接影响企业毛利率水平。6）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长。7）目前行业面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致中国纺织服装企业核心竞争力不足。建议加大研发投入，以面料开发、服装设计、品牌意识等为公司核心竞争力。8）上市家数增至87家，A股市值占比仍较小。年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低位置。投资建议截至2019年04月22日，纺织服装行业一年滚动市盈率为24.71倍（TTM），低于2005年以来的历史均值（31.64）。年初以来，A股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万28个子行业中第24位。我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机，我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止当前我们核心推荐组合自年初以来累计收益19.46%，跑输SW纺织服装指数9.66PCT。核心组合证券代码证券简称月涨幅(%)市盈率PE(TTM)市值(亿元)核心组合002563.SZ森马服饰-6.15%17.53296.71600398.SH海澜之家-6.31%11.96413.34002832.SZ比音勒芬13.44%25.8787.22300577.SZ开润股份-3.85%44.4477.21风险提示终端消费回暖不及预期，汇率大幅波动带来的风险等。分析师李昂：8610-83574538：li...
