请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月1日电力电气设备电动车中游产业链5月回顾：短期需求疲弱，价格利润承压观点聚焦投资建议我们持续进行“资源—材料—电池”产业链传导追踪测算，随着补贴退坡，产业链企业定位与经营状况有所分化，价格—成本成为决定盈利的关键变量，关注核心供应体系龙头。理由上游-四大材料价格传导：需求持续疲弱，产业链价格承压。1）正极：5月NCM523含税价格环比下滑3%至14.3万元/吨，原材料硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍含税均价分别为4.6、7.5、2.4万元/吨，分别环比变化-7.8%、+0.4%、-4.7%，上游及正极环节出现一定的主动去库存现象，整体成交较为清淡，后市价格仍然承压；2）负极：5月负极均价4.8万元/吨，与上月持平，原材料、加工费价格基本稳定，但是产业链价格整体大稳小调，随着山东兴丰等石墨化产能逐步投放，我们预计3Q产业链存在降价压力；3）电解液：5月价格持平至3.8万元/吨，EC价格持续上涨25%，但其他溶剂月均价格有所下滑，电解液环节整体利润空间相对稳定；4）隔膜：5月湿法隔膜含税价格下滑2%至1.5万元/万平。四大材料-电池价格传导：产业链利润整体承压。据我们测算，5月四大材料合计对电池组成本变化贡献约-0.2%，但实际电池价格下降1.9%，动力电池利润小幅承压。展望2019年，我们预期动力电池成本、价格有望分别下滑18%、21%，其中动力电池2-4Q价格分别有望下滑5%/8%/5%，2H动力电池行业平均毛利率将相较于1H下降3-4ppt。四大材料供需分析：需求疲弱情况下，新增产能趋于理性，产业链格局持续盘整。目前产业链已经过了野蛮扩张时期，产能扩张已趋于理性，龙头企业虽然同样承受价格压力，但是整体能够以量补价、产有所供，下半年仍在持续扩产阶段；而部分中小企业则或低价清库存，或产能扩张进度不及预期、观望情绪明显。盈利预测与估值锂电材料及核心零部件：我们认为国内需求短期迎来调整，各环节在压力下分化将加剧，龙头具备较好的成本优势与份额提升空间，盈利稳定性更强。同时有海外供应能力的企业将更好地对冲国内短期需求波动的影响。推荐：宁德时代，恩捷股份，璞泰来，宏发股份，汇川技术；建议关注：天赐材料（未覆盖），当升科技（未覆盖），亿纬锂能（未覆盖）。风险新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩，宏观经济周期风险。曾韬分析员SAC执证编号：S0080518040001tao.zeng@cicc.com.cn张月联系人SAC执证编号：S0080118110045Yue3.Zhang@cicc.com.cn刘俊分析员SAC执...
