敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业定期报告日用消费|纺织服装推荐（维持）品牌零售Q1筑底Q2基数降低及消费信心加强带来修复行情2019年04月06日纺织服装行业2019年一季报前瞻上证指数3247行业规模占比%股票家数（只）1093.0总市值（亿元）77451.3流通市值（亿元）62511.3行业指数%1m6m12m绝对表现13.921.4-9.4相对表现6.83.3-14.8资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《纺织服装行业“时尚半月谈”（4月上期）—地产政策边际放松家纺估值修复先行业绩》2019-04-022、《纺织服装行业“时尚半月谈”（3月下期）—高基数问题体现服装社零低点显现》2019-03-173、《纺织服装行业增值税率下调对净利润影响测算—增值税率下调强议价能力公司业绩弹性敏感度高》2019-03-06品牌零售：高基数及暖冬导致品牌龙头19Q1仍延续筑底趋势。其中，国内电商高增长；高端休闲及童装龙头表现较为优秀，收入保持双位数增长，季度间差异不明显；高端女装Q1收入个位数增长，但3月份有所好转；家纺龙头终端销售增速放缓至中低个位数，3月线上环比回暖。尽管终端销售放缓，但龙头积极修炼内功，加强渠道精细化管理能力及供应链反应速度，目前渠道存货压力可控，随着后期基数降低，全年将呈现前低后高的态势。制造业：目前中美贸易摩擦有所缓和，龙头公司19Q1接单情况虽较18年同期相比仍偏弱，但较18Q4环比有所好转；同时受益于本币贬值，海外收入占比高的公司利润弹性加大。❑行业运行情况：内需筑底，出口受贸易战抢出口及春节错期影响有所下滑。1）品牌零售业：19年1-2月，鞋服针纺行业销售同比增速进一步放缓至1.8%，较18年同期增幅放缓5.9PCT。我们认为高基数问题已充分在1-2月体现，3月在流动性边际改善及股市财富效应提升背景下，百货同店已开始复苏，预计品牌销售3月环比趋势也较前2月略有好转，后期随着基数逐步降低及消费者信息加强，预计全年零售数据有望逐步好转。2）制造业：受此前抢出口及春节错期影响，19年1-2月份纺织服装出口金额同比降12.2%，目前虽然龙头接单势头不及18年同期，但龙头订单增速环比18Q4略有好转。❑品牌零售：19Q1国内电商、童装及高端休闲龙头收入延续强势增长；高端女装3月环比好转，家纺龙头3月电商环比加强；大众休闲/商务男装同店放缓延续，个别公司同店下滑。南极电商Q1GMV增速达50%+；开润股份收入预计增长40%+；童装安奈儿及巴拉收入保持双位数增长；高端休闲比音勒芬收入预计增长20%-30%，利润端有望实现50%+增长；中高...
