请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.06.05构建全面反映大宗品贸易的航运指标体系--大宗专题之八鲍雁辛(分析师)陈金海(分析师)俞能飞(分析师)baoyanxin@gtjas.comchenjinhai@gtjas.comyunengfei@gtjas.com0755-23976830021-38674925021-38674994证书编号S0880513070005S0880517070003S0880517080004本报告导读：本文从海上运输方式维度出发，构建反映多种大宗品贸易的运价体系，同时对BDI进行拆解与复盘，分析了BDI与CRB背离的原因。摘要：[Table_Summary]航运业是全球经济血管，寻找最合适的航运指标。海运成本远低于其他运输方式，地位无可取代，航运指数能够很好的反映大宗商品及世界经济景气度。指数有专攻，选择最合适的航运指标：不同商品适用运输方式不同（干散货运输、油轮运输和集装箱运输），其中干散货运输领域，最权威的指数无疑是BDI，由BCI、BPI、BSI以及BHSI构成：BCI能很好的反映铁矿石运价，BPI反映煤炭和粮食的运价，BSI和BHSI反映水泥粮食化肥镍铜等小型干散货运价。BDI为航运指数之王，领先于中国经济波动。1）各界将BDI视为经济指数的“晴雨表”，作为日度指标能及时反映一定程度上的经济变化，从历史数据看，BDI变动领先于中国经济波动。2）2018年3月，BDI指数权重进行了调整，调整后海岬型占40%，巴拿马型和超灵便型各占30%，灵便型期租评估从BDI计算中移除。3）航运业将周期演绎到了极致，干散货航运是其中的典型代表。i.2002-08年，中国加入WTO后经济快速发展，推动铁矿石进口高速增长，催生了干散货航运业的超级景气周期。ii.2009-18年，航运业的超级景气周期引发大量造船，结果运力高增长，航运业陷入十年熊市。4）BDI与大宗商品指数CRB的一致与背离。在大部分时间里，BDI与CRB指数正相关关系明显、联系紧密，但有两个阶段（2003-2005年、2009-2010年）二者走势分化明显、出现大级别的背离。经过经济周期分析与历史数据复盘，我们认为CRB与BDI的背离原因主要有三点：i.航运供给；ii.指数计算商品权重不同，经常导致短期二者分化；iii.特定情况下的货币因素。构建全面反映大宗商品贸易的航运指标体系。1）油运：TCE是直观反映全球原油进出口运输，其中VLCC的TCE最能反映全球原油海运价格。TCE波动领先原油进口30-60天。2）集运：中国出口集装箱运价指数CCFI，中国的出口货物多数通过集装箱运输，因此中国出口增速与CCFI高度相关，且由于CCFI每周公布运价，有助于及时跟踪出口形势...
