请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告2019年2月23日非银金融全球经验看券商的“护城河”演进方向-为什么持续推荐龙头券商[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004分析师：陆韵婷执业证书编号：S0740518090001研究助理：高崧Email：gaosong@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数71行业总市值(百万元)5393112行业流通市值(百万元)3585479[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告<<政策环境持续改善，看好行业配置价值-中泰金融券商1月月度数据点评-20190217>>2019.02.17<<机构交易结算模式未来会怎样？>>2019.02.17<<深度对比：科创板给券商带来了什么？-资本市场改革系列研究之二>>2019.02.13[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级2016A2017A2018E2019E2016A2017A2018E2019E中信证券22.430.860.940.780.8720.3718.6422.6020.23-买入华泰证券22.390.881.300.971.1025.5817.2923.1420.38-未评级国泰君安19.501.211.110.700.9716.1217.5727.8620.10未评级广发证券16.281.051.130.780.9415.3414.2615.1112.55-买入海通证券12.710.700.750.450.5918.1616.9528.2421.68-未评级招商证券17.530.910.780.650.7519.3122.6026.9023.21未评级备注：未评级盈利预测取wind一致预期[Table_Summary]投资要点全球经验看，成熟资本市场呈现机构化特点，国内券商已处于“后佣金自由化”时代，科创板试点注册制，资本市场效率提升，传统投行思变，对外开放持续推进，机构化成为大势所趋，我们认为资本实力雄厚、具备境内外衍生品业务资质、境内直投平台、国际化布局前瞻的龙头券商更具有“护城河”，持续看好！机构化关键因素之一：政策推动资本市场效率提升。布雷顿森林体系瓦解，美国投行佣金自由化催生投行以客户为中心分层转型，全能投行以机构客户服务为主做强做大，1983年“储架”注册制通过进一步提升资本市场效率，催生投行机构服务传统向创新转型。机构化关键因素之二：养老金入市+衍生品发展。随着美国401K养老金入市，机构市场主导地位确定，高盛等独立投行以其完善的业务链条逐步完善，探索机构客户资本中介业务升级，2000年以来衍生品市场发展，交易机制复杂化降低个人投资者博弈空间，龙头投行把握衍生品市场发展机遇，机构客户优势巩固，行业整合下，集中度持续提升。机构化关键因素之...
