警惕市场风险事件传染，股权新政下龙头券商配置机会凸显图说券商2019年6月营收数据初步测算及投资建议长城证券研究所非银行金融行业分析师：刘文强执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理）：张永从业证书编号：S10701180900272019.7.9121526100/36139/2019071117:52行业政策迎来政策甜蜜（结束了3年多的强监管，如股东管理新政落地、龙头券商流动性桥梁角色扮演及投保基金流动性救助征求意见稿等）、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复，中报业绩预计靓丽。但需密切关注贸易战后续进程、美联储降息预期下降对资本市场、近期包括诺亚财富暴雷及德银全球裁员所带来的影响。2019年6月券商业绩上行主要系权益市场信心上升所致。6月沪深300指数上涨5.39%；中债总全价指数环比上行0.42%。市场活跃度下降，6月日均股基成交额4981.11亿元，环比下降5.67%，同比上升25.40%;2019年1-6月累计股基成交额94641亿元，日均股基成交额6255.91亿元，同比上升29.40%。我们认为券商受有望益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开、科创板等创新政策带来的红利，2019年呈现出业绩修复拐点，我们维持全年上调盈利预测。6月券商业绩大幅改善。截至7月9日晚，34家直接上市的券商已公布6月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升58.64%，净利润环比上升61.57%。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和CR10的营收占比分别为42.61%、66.18%。截至7月9日晚，含金控的41家券商已公布5月营收数据，可比口径下，单月营收环比上升60.36%，净利润环比上升63.02%。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和CR10的营收占比分别为42.41%、65.87%，马太效应削弱。政策边际改善，科创板不断临近（第一批预计募资350亿元），将是推动券商板块上行的重要推动力。受中美贸易摩擦、信用风险等因素影响，券商板块出现一定程度的回调，但是科创板加速推进、IPO常态化等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政将倒逼行业格局巨变或将超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换通道。2018年I9预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，2019年轻装上阵。近期券商板块回调，估值下降，处于历史偏低水平，长期配置价值提升。推荐低估值龙头券商•2019Q1显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变...
