本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：板块回顾：周期扰动板块表现，大型券商韧性突出2018年受严监管和金融资产价格波动影响，券商板块业绩和估值出现明显扰动，板块估值和基金持仓均达到历史低位。业绩承压下上市券商持续增厚资本储备，三季度净资产1.44万亿元，较去年末增长3.4%。资本实力靠前、拥有业绩支撑的大型券商全年表现好于整体，行业分化进一步加剧。趋势分析：稳金融基调下市场改革深化，券商转型发展有望持续改善2019年板块看点：1）科创板和试点注册制成为深化改革突破口，2019年股权融资的数量和规模有望实现稳步提升。公司债、ABS、可转债融资继续丰富和优化融资结构。并购重组规则优化助推存量资产整合。2）佣金率降幅放缓但趋势不变，转型财富管理已成为零售业务发展主线，优势券商聚焦投顾人力队伍、平台建设和技术研发，为业务转型夯实基础。3）资管新规实施推动主动管理转型，业务收入有望保持增长。4）衍生品交易规模增长突显交易需求，未来发展潜力巨大。券商跨境联动、海外业务布局将是开放背景下国际化发展前瞻。投资逻辑：四个维度看好券商估值上修纾困资金落地，深化改革预期明确，看好板块估值上修：1）2019年在稳金融基调下，以科创板和试点注册制为突破，深化改革将进一步加快行业筑底进程，发挥基石效应，催化业绩改善。2）在“宽信用”目标驱动下，风险利率有望维持下行趋势，流动性改善利好券商板块。3）券商收入来源呈现多元化趋势，“去通道”下增长重心由传统业务向创新型业务转变。4）权益乘数、总资产规模、营收规模保持平稳前提下，ROA的提升更多来自资本金类业务和创新型业务，预计财富管理增值服务、衍生品交易、投行资本化有望驱动ROA改善。投资建议预计随着利率下行、流动性改善和改革红利释放，市场交易量、股权融资规模有望逐步回暖。资本金业务、转型业务和创新业务有望提升ROA。中性情景假设下预计上市券商2019年归母净利润有望实现10%增长。目前板块估值PB处于1.2低位，建议关注资本实力突出和行业领先地位稳固的大型券商中信证券和华泰证券，以及转型发展优势明显的东方财富，预计2019年PB分别为1.2、1.2和3.3，维持推荐评级。风险提示：1、市场交易量不及预期；2、信用风险大于预期。[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPB评级12月27日17A18E19E17A18E19E600030中信证券16.010.941.051.171.301....
