研究证券报告吹尽黄沙始到金——纺织与时尚消费19中报总结证券分析师马莉执业证书编号：S0600517050002联系邮箱：mal@dwzq.com.cn证券分析师陈腾曦执业证书编号：S0600517070001联系邮箱：chentx@dwzq.com.cn证券分析师林骥川执业证书编号：S0600517050003联系邮箱：linjch@dwzq.com.cn证券分析师詹陆雨执业证书编号：S0600519070002联系邮箱：zhanly@dwzq.com.cn2019年9月2日目录1.品牌服装回顾：体育领跑，其它赛道龙头表现优于同业1.1品牌服装19H1：社零承压，聚焦细分赛道龙头1.2分行业解析中报1.2.1体育：最佳赛道，安踏、李宁中报超预期1.2.2高端：比音延续高增，地素、歌力思同店增长亮眼、报表质量高1.2.3大众休闲：行业总体平淡1.2.4男装：总体平淡1.2.5家纺：行业未见好转，龙头报表质量修复中1.3品牌服饰估值表1.4.重点标的推荐2.珠宝首饰回顾：金价为Q2重要催化剂2.1老凤祥：金价上升带动Q2业绩弹性2.2周大生：如期展店，金价上行背景下展现利润弹性3.新模式：开润股份：高成长摊低高估值，投资性价比凸显；南极电商：期待高GMV增长转化为未来的业绩高成长4.纺织制造：业绩承压、预期见底，期待外部环境改善后否极泰来4.1纺织制造：内外需疲软，贸易摩擦影响盈利4.2多数龙头Q2相较Q1承压明显4.3纺织制造标的估值表4.4重点标的推荐5.风险提示1数据来源：Wind，中华商业信息网，东吴证券研究所19H1零售环境整体不佳：服装类零售在19H1经历了持续低迷，无论是限额以上服装类零售额，还是零星披露的百家及50家大型零售企业服装零售情况皆不乐观从中报看来，大部分企业表现也符合该趋势，但总体来讲Q2相对Q1有所好转；个别赛道如体育，由于人们生活方式及穿着习惯改变，呈现出整个子行业蓬勃增长的状态1.1品牌服装19H1：社零承压，聚焦细分赛道龙头9.115.88.87.011.99.17.59.74.95.67.31.06.3(1.1)5.04.71.9-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0零售额:服装类:当月同比-15-10-50510152025全国百家大型零售企业:零售额:服装类:当月同比-30-25-20-15-10-50510152025全国50家重点大型零售企业:零售额:服装类:当月同比2图：限额以上零售企业服装类零售额当月同比（单位：%）图：50家重点大型零售企业零售额当月同比（单位：%）图：5百家重点大型零售企业零售额当月同比（单位：%）1.2.1体育：最佳赛道，安踏、李宁中报超预期图：存货（上）及应收账款（下）余额（亿元）图：半年度收入（亿元）及YOY图：半年度归母净利（亿元）及YOY安...
