1中泰证券电力设备新能源分析师：苏晨，S0740519050003研究助理：陈传红2019年12月17日美国电动化专题——供给端优质车型驱动，特斯拉为核心看点证券研究报告预计2019/2020年美国电动车销量分别为40万/60万，YOY+10.8%/+50%。增长主要靠供给端的优质车型驱动，主要有MY/M3、ID4等多款电动车。同时，我们预判未来美国市场的PHEV销量将加速增长。美国新能源汽车市场的特点：1.ZEV积分政策仍然有结构性刺激作用：（1）新能源车积分总体过剩，增长主要靠优质供给驱动；（2）ZEV积分过剩，但TZEV积分紧缺，且无法抵偿，PHEV销量未来或加速增长。2.两个“独大”：（1）特斯拉份额占据一半以上，剩下市场主要被日系以及本土的福特、通用占据;（2）加州销量占全美40%+。主要因为加州政策力度大、西海岸发达地区消费者对新产品的接受度高。3.两端化趋势明显：高端皮卡和豪华车市场为代表的高端市场以及A/A0中低端经济型车为代表的低端市场电动化快。重点推荐特斯拉供应链标的：1.在供给端车型以及TZEV积分压力的刺激下，2020年美国市场或将恢复高增长，若《2019年绿色能源法案》获得通过，美国市场高增长确定性将更高，特斯拉是未来几年电动化爆发力全球最强的车企之一；2.重点推荐标的：电芯及原材料：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技等。设备及零部件：先导智能、三花智控、赢合科技、宏发股份、拓普集团等。2【报告观点提炼】目录一、市场：靠供给驱动，两端或率先电动化二、政策：补贴力度较大，积分存在结构性约束力三、车企：特斯拉引领美国本土市场四、投资建议：重点推荐特斯拉供应链32018年美国新车销量约1720万辆（19年1-9月1276万辆）以美系及日韩系车为主，美系合计占销量的45%左右，日韩系占46%左右欧系车仅占9%左右（155.8万辆），畅销车平均起售价约4.5万美元奔驰C级年销量仅6.04万辆，宝马3系年销量4.46万辆4美国车市结构：品牌以美系和日韩系为主欧系9%日韩系46%美系45%2019.1-92018通用16.77%17.02%福特14.12%14.44%丰田13.97%14.63%FCA13.04%12.98%本田9.47%9.31%尼桑8.95%9.35%现代起亚7.73%7.42%斯巴鲁4.12%3.94%大众3.78%3.69%宝马2.04%2.06%戴姆勒1.96%2.03%马自达1.63%1.74%特斯拉1.09%1.15%捷豹路虎0.70%0.71%沃尔沃0.61%0.57%来源：Marklines，Cars.com，中泰证券研究所（注：起售价为官方指导价）2018销量（万辆）车型起售价（万美元）大众途观10.30SUV2.5+大众捷达9.08轿车1.9+奥迪Q57.00SUV4....
