行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1传媒证券研究报告2019年05月15日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者文浩分析师SAC执业证书编号：S1110516050002wenhao@tfzq.com张爽分析师SAC执业证书编号：S1110517070004zhangshuang@tfzq.com宋雨翔分析师SAC执业证书编号：S1110518080006songyuxiang@tfzq.com冯翠婷分析师SAC执业证书编号：S1110517090001fengcuiting@tfzq.com蓝仝联系人lantong@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《传媒-行业研究周报:一周观点：低估值游戏体现超额收益，弹性领域顺势而为》2019-05-122《传媒-行业研究周报:五月策略：低估值游戏为盾，稀缺主题为矛灵活应对》2019-05-053《传媒-行业研究周报:一周观点：关注市场情绪变化和财报质量》2019-04-28行业走势图18年&19Q1财报总结：资产减值触业绩低谷，至暗过后关注率先改善龙头18年资产减值致整体业绩大幅下滑，19Q1板块业绩仍有所承压。我们选取了101家公司作为研究样本，18及19Q1传媒板块整体业绩继续弱于A股及创业板，年底商誉减值以及部分标的内生性下滑是核心因素。剔除部分异常值标的，板块18年总营收同比增长10.34%（增速同比下降2.46pcpts），总归母净利润同比下降101.65%（增速同比下降106.15pcpts），若加回资产减值损失影响，18年“归母净利润+资产减值”同比下降20.76%；19Q1传媒板块总营收同比增长4.24%（增速同比下降11.78pcpts），总归母净利润同比下降14.52%（增速同比下降21.80pcpts）。分行业看，18年仅有数字阅读、图书出版板块净利润增长，其他板块受资产减值扰动较大，19Q1互联网、图书出版、游戏、数字阅读扣非后净利润正向增长。互联网板块东财（19Q1扣非后yoy28.7%）、数字阅读平治（19Q1扣非后yoy20.78%）、游戏完美（19Q1扣非后yoy56.77%）和吉比特（19Q1扣非后yoy42.53%）均在板块中有高增长。图书出版则无论是收入还是利润层面均表现出持续稳健优势，且扣非后利润上18年（yoy8.3%）和19Q1（yoy16.5%）均有良好增速；营销板块剔除影响较大的分众后净利润仍有下降，但蓝色光标已出现业绩修复（扣非后yoy13.1%）；广电17年开始利润持续下滑；院线板块春节档票房不达预期带来19Q1业绩普遍下滑，影视板块则受18下半年行业监管影响业绩仍未恢复增长。板块整体毛利率和净利率下行，游戏板块在细分行业利润率上仍领先；出版行业18年和19Q1利润率均有小幅提升。板块18年应收账款及应收票据周转率为4.53次...
