2019年11月11日传媒互联网研究分析框架证券研究报告分析师：陈诤娴执业编号：S0300516090001电话：021-51759911邮箱：chenzhengxian@lxsec.com1中国传媒行业（移动）互联网属性强32中国移动互联网进入存量市场，头部化趋势延续73流量和资本为核心壁垒94投资策略——交易内容，持有渠道125中国电影产业——头部化和产业链一体化为趋势146中国院线产业——集中度提升为趋势，领导者有望录得溢价247中国游戏产业——头部化和研运一体化为趋势328中国付费视频产业——掌握头部内容的平台型公司为首选股38目录1传媒行业（移动）互联网属性强随智能手机普及及移动流量均价下降，移动端成为用户获取资讯及娱乐的主流媒介。全球来看，超级APP基本有移动广告、数字内容、电子商务、O2O和金融服务几个主要的流量变现方式。全球超级APP均诞生于各维度的互联网变现模式资料来源：联讯证券研究院全球超级APP分布2009年至今，中信传媒指数（月度）VS同期上证综指资料来源：Wind，联讯证券研究院传媒板块于2015年牛市大幅赢指数，经历了连续4年的回调02,0004,0006,0008,00010,00012,00009-08-3110-01-2910-06-3010-11-3011-04-2911-09-3012-02-2912-07-3112-12-3113-05-3113-10-3114-03-3114-08-2915-01-3015-06-3015-11-3016-04-2916-09-3017-02-2817-07-3117-12-2918-05-3118-10-3119-03-2919-08-30上证综指传媒(中信)A股主流传媒互联网公司估值一览资料来源：Wind，联讯证券研究院目前A股主流传媒互联网公司估值已回落至合理区间股价总股本总市值PBPSPEG证券代码证券简称（元）（亿股）（亿元）20182019F2020F2021F20182019F2020F2021F（倍）（倍）（倍）内容300251.SZ光线传媒9.4829.32740.470.390.340.4020.224.128.123.52.910.3(4.8)300027.SZ华谊兄弟4.5927.9130(0.39)0.190.230.25(11.8)23.919.918.11.42.6(0.1)300133.SZ华策影视6.4717.61120.120.120.250.3553.953.525.618.51.62.81.2000802.SZ北京文化8.507.2620.450.590.660.7518.814.512.911.31.14.20.8002343.SZ慈文传媒7.984.737(2.30)0.410.57N.A.(3.5)19.314.0N.M.2.32.6N.M.内容平均31.027.120.117.91.84.51.0院线002739.SZ万达电影14.9820.83180.740.610.770.8920.424.519.516.82.02.03.6600977.SH中国电影13.4218.72550.800.700.770.8716.819.317.515.52.12.57.3603103.SH横店影视14.656.3920.710.490.580.7020.630.125.220.93.73.3(70.1)601595.SH上海电影13.663.7520.630.680.761.0221.7...
