[Table_Invest]报告日期2019-10-25行业研究深度报告行业评级看好|维持[Table_QuotePic]市场表现对比图(近12个月)[Table_Company][Table_Doc]相关研究•《销售维持韧性，估值切换下板块仍有提升空间》2019-10-20•《销售延续正增长，竣工修复持续改善——2019年9月统计局数据点评》2019-10-18[Table_Summary]•全球资管规模最大的另类资产管理机构黑石集团（BX.N）成立于1985年，公司总部位于纽约，现已实现全球化布局。黑石的资产管理业务包括私募股权基金、房地产投资基金、对冲基金、信贷导向型基金等，并提供金融咨询服务及基金募集服务。截至2019上半年，黑石总资产管理规模已达5455亿美元，是目前全球资管规模最大的另类资产管理机构。•房地产基金：贡献公司主要利润，投资收益率丰厚黑石房地产投资团队成立于1991年，是目前全球最大的房地产投资管理团队之一。截至2019年6月末，黑石房地产基金资管规模达1536亿美元，投资组合包括办公、零售、酒店、物流地产以及住宅等，产品种类主要包括机会型地产基金BREP、债权投资基金BREDS、Core+房地产业务、房地产收入信托基金BREIT等。商业模式方面，份额占比最高的BREP主要通过“买入、修复、卖出”模式实现资产价值的提升，而对于行业的深刻理解以及专业化的运营管理是实现资产溢价的重要因素。•黑石地产基金如何穿越周期？从成立之初的“融资难”到成功上市，再到全球化布局，黑石集团成功穿越周期成为全球地产基金标杆，其发展历程对国内房地产投资提供了宝贵经验：1）首先确立友好收购的经营理念，注重企业的经营管理，专注提升公司价值；2）“顺势而为”，周期底部买入，在景气度相对高点卖出。3）以专业人才为纽带，建立牢固的合作伙伴关系；4）通过挖掘细分领域实现产品多样化，将规模做大做强。•国内房地产基金或将迎来蓝海市场国内房地产基金有望迎来快速发展期。1）中短期看，当前国内外利率处于下行区间，在房地产行业融资渠道持续收紧的环境下，房地产基金或将成为房企的重要融资来源。随着房企开始加大持有型物业的投入力度，房地产基金有望实现快速发展。2）长期看，我国房地产行业正由增量市场向存量市场转型，核心区域不动产的投资价值持续提升，为较高投资收益率的房地产基金提供有力支撑。随着行业监管趋严，对房地产基金的要求也逐渐提高，具备专业投研能力与主动管理能力的基金有望迎来发展良机。3）随着国内公募REITs的正式出台逐步临近，房地产基金市场规模有望大幅拓展，...
