1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告电子2019年12月31日可穿戴的新宠儿：TWS耳机看好——可穿戴设备深度之一证券分析师梁爽A0230518080008liangshuang@swsresearch.com研究支持谈必成A0230118070001tanbc@swsresearch.com联系人谈必成(8621)23297818×转tanbc@swsresearch.com本期投资提示：接口更迭、无孔化趋势下，TWS耳机应运而生。苹果于2016年发布Airpods，本质原因是取消手机3.5mm接口。安卓阵营走向USB-C，3.5mm接口同样面临取消。存量竞争下，智能手机创新持续，无孔化已成大势所趋。TWS耳机亦是实现无孔化的重要一环。苹果Airpods引领TWS潮流，销量持续超预期。Airpods自推出后持续引领TWS耳机市场，连续多个季度占据市场超50%份额。根据Counterpoint数据，2018年全球TWS耳机出货量约4600万部，苹果占据近75%份额。随着整体TWS耳机市场的不断高增，Airpods的份额略有所下降，但仍处于绝对领先地位。19Q1、19Q2、19Q3份额分别为60%、53%、45%。2017年销量为1600万部，2018、2019年销量持续超出产业预期。机构Statista对其2020、2021年的销量预计分别为8000万部，1.1亿部，从目前的情况来看，该预测存在大幅上调的可能。芯片方案为TWS核心，苹果构建专利壁垒，安卓迎头赶上。蓝牙技术与协议标准上的限制导致其无法支持一对二的音频传输。苹果采用监听模式，可实现双耳同步传输。苹果为此技术协议申请了独家专利，其他厂商较难采用此种方案。为避开苹果专利，大部分厂商起初采用了转发方案，二次转发带来明显的延迟、不稳定、左右耳不同步等问题。但随着代表厂商陆续于近期取得技术突破，推出各自的双耳接收方案，安卓系与苹果的差距正逐步缩小。安卓TWS拐点来临。各大芯片原厂在技术上不断实现突破，陆续克服苹果专利限制推出自主解决方案，同苹果的差距不断缩小，部分方案在延迟、功耗等关键指标上甚至已经超越苹果。另一方面，产业链的成熟度也在不断提升，各中低价格档位的TWS产品纷纷上市。苹果Airpod定位高端市场，与iphone定位相匹配。Airpod1代与2代的售价为1200元，新一代降噪板AirpodPro的售价近2000元。类似于手机市场格局，安卓系TWS横跨全价格领域，中端市场400元左右的产品大批推出，低端市场价格最低已下探至百元级别。整体均价的不断下移有望加速TWS普及进程，安卓市场拐点来临。我们预计中长期安卓端TWS耳机市场规模可达2120亿人民币。同时参考当年智能机实现规模普及的时间周期，预计此部分市场将在5年左...
