1/13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告·金融工程·金工专题报告“订单簿的温度”系列研究（一）[Table_Main]反转因子的精细结构观点A股市场是订单驱动型市场。从动力学的角度讲，股票行情的所有演化过程，都能由订单簿（orderbook）自下而上精确决定。逐笔成交与逐笔委托数据的信息量非常丰富。本系列研究取名为“订单簿的温度”，旨在分享我们在逐笔数据层面的研究心得。作为“订单簿的温度”系列研究的第1篇，本篇报告我们从最简单的数据入手，考察了“成交笔数”这个指标。所谓成交笔数，即撮合交易的次数，是从逐笔成交数据中汇总出来的统计量。我们将看到，这个简单朴实的信息量，被用于传统反转因子的改进，有着令人震撼的效果。在本报告中，我们借助成交笔数的信息，对传统反转因子进行切割，首次提出一个理想反转因子，其IC均值为-0.057，rankIC均值为-0.070，五分组净值曲线排序良好，且多头组合与其他4组区分显著。多空对冲的年化收益为19.3%，年化波动为7.68%，月度胜率为74.3%，信息比率高达2.51。在剔除Barra风格因子和行业因子的影响之后，信息比率提升至2.97。风险提示：模型的测算基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。证券分析师魏建榕执业证号：S0600517120003021-60199793weijr@dwzq.com.cn证券分析师高子剑执业证号：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn研究助理傅开波fukb@dwzq.com.cn[Table_Report]相关研究[Table_Author]2018年12月13日2/13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]金工专题报告内容目录1.引言..................................................................................................................................................42.反转因子的切割问题......................................................................................................................43.反转因子的W式切割....................................................................................................................64.理想反转因子..................................................................................................................................65.若干重要的讨论............................................................................................................
