识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/37[Table_Page]跟踪分析|房地产证券研究报告[Table_Title]房地产行业1月公司月报房企融资规模升成本降，板块估值仍处历史底部[Table_Summary]核心观点：房企销售：19年超预期收官，成长型房企表现亮眼。19年全国百强房企实现销售规模11.6万亿，同比增长16.0%，整体表现超预期。20年1月销售金额5771.3亿元，同比下降12.7%，为17年9月以来最低单月增速。2019年龙头房企同比增长15.8%，成长型房企同比增长20.8%，20年1月龙头房企及成长型房企均下跌，而成长型房企降幅较窄，仍表现出一定的增速优势。新冠肺炎疫情的爆发对房企经营能力提出挑战，也为房企提供了弯道超车的机会。房企拿地：20年1月拿地质量提升。13家主流房企20年1月拿地金额631亿元，同比上升10%，占300城商住用地的比例环比提升7pct至24%，主流房企拿地积极性提高。19年在土地质量下滑的背景下，龙头房企多选择沉淀更多自有资金，降低拿地力度而提升权益比例。20年1月，招商蛇口、阳光城、保利地产拿地力度分别为68%、61%、53%，较19年提升显著。与19年相比，20年1月样本房企拿地毛利率提升，其中保利地产、阳光城在加大拿地力度的同时实现拿地质量的提升，表现亮眼。房企融资：1月海外债规模创新高，融资成本下降。19年以来的融资环境收紧，A股房企债权融资规模7180亿元，同比上升5.9%，增速收窄12.3pct，20年1月A股房企债权融资规模为483亿元，同比下降30%，但整体房地产行业融资规模提升明显，内房股海外债发行规模达到1254亿元，同比大增74%，为10年以来单月最高规模。而成本方面，2020年1月信用债整体融资成本为5.0%，较19年12月下降0.1pct，同近半年融资成本相比，1月仅定向工具融资成本有所上升，公司债、中期票据、短期融资券、ABS发行利率均有较过去半年平均利率下降明显。房企估值：政策预期宽松，板块估值仍处历史底部。本月申万房地产板块月相对收益为-4.1%，H股板块月相对收益为-0.9%，个股中涨幅较大的融创、金地等多为19年销售增速较快、目标完成率较高、业绩预增幅度较大的公司。当前A股龙头房地产板块估值接近18、19年低点，考虑20年业绩增长释放速度，当前板块真实估值或较当前位置更低。市场景气度持续下行，叠加疫情爆发影响，近来多地政府发声支持地产行业发展，板块估值有望走出系统性行情。当前地产股板块平均股息率持续上行，多数龙头房企19及20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。风险提示。公司...
