此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告开发与后周期机会并存2019年12月19日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M房地产7.084.1515.25沪深3002.172.7630.46龙靓分析师执业证书编号：S0530516040001longliang@cfzq.com0731-84403365韩偲瑶研究助理hancy@cfzq.com18670333068相关报告1《房地产：国家统计局11月房地产行业数据点评：销售韧性显现，竣工继续修复》2019-12-172《房地产：房地产行业2019年11月月报：销售降温，人才政策频出》2019-12-123《房地产：国家统计局10月房地产行业数据点评：销售面积回正，回款快速增长》2019-11-18重点股票2018A2019E2020E评级EPSPEEPSPEEPSPE万科A2.9910.383.468.973.897.98推荐保利地产1.599.971.997.972.406.61谨慎推荐招商蛇口1.999.982.049.742.507.95谨慎推荐金地集团1.797.442.166.172.605.12推荐招商积余1.2815.090.3850.820.5038.62谨慎推荐大悦城0.779.300.7010.230.828.73谨慎推荐资料来源：财富证券投资要点：房地产开发投资增速温和回落，托底经济作用不容忽视。随着国内经济由过去高速增长变为中高速增长，传统产业尤其是房地产业托底的作用不容忽视。在稳定房地产市场发展的背景下，需求端政策调整更为灵活。但受累于土地投资不景气，房地产开发投资增速将回落。资金继续向龙头集中。今年以来，房地产行业融资端政策逐步收紧，行业正在进行“供给侧改革”。银行贷款增速持续回落，房地产信托出现净融资为负，房企海外债2020-2021迎来偿债高峰。在行业融资整体收紧的背景下，资金有望进一步向头部房企集中。销售走弱中集中度加速提升。从中长期来看，一二线及都市圈内部分强三线城市受益于都市圈的发展，以其核心区域土地稀缺性和占据具有人口、产业等集中的优势，将表现出更优质的销售韧性。但由于棚改的拉动作用不及过往，三四线销售将走弱。综合来看，2020年销售将弱于2019年，在销售走弱中，行业集中度将呈现加速上升的趋势。竣工复苏带来后周期机会。根据房地产开发周期，2016年以来新开工的高增速向竣工的传导是显然的，预计2020年房地产竣工面积增速将回升至7%左右，开竣工增速剪刀差将反转。随着竣工的复苏，地产后周期板块有望迎来趋势性发展。物业管理板块中，随着行业的发展，未来市场份额有望进一步向龙头集中。商业运营的核心是通过明确的定位、优质的招商和各类业态的合理配合有效提升租金水平，拥有品牌优势和优异商业运营能...
