请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告兴业证券研究报告＃industryId＃电气设备＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级隆基股份审慎增持通威股份审慎增持日月股份审慎增持金风科技审慎增持天顺风能审慎增持＃relatedReport＃相关报告《国产特斯拉降价提速，终端需求预期边际向好》2020-05-04《储能为何如此重要（—）——从国家电网与宁德时代的合作说开去》2020-04-29《【兴证电新周报】新能源进入政策兑现窗口，关注终端需求变化》2020-04-26＃emailAuthor＃分析师：陶宇鸥taoyuou@xyzq.com.cnS0190519090001朱玥zhuyueyj@xyzq.com.cnS0190517060001投资要点＃summary＃龙头扩产迎高增长，行业马太效应强化。2019年光伏全球新增装机120GW，同比+11%，虽国内略低于预期但海外延续高增长。2019年及2020Q1以龙头为代表的企业，通过扩产实现收入及盈利高增长，但马太效应显著，剔除龙头公司中游制造制造板块收入及盈利处于低位。上游设备因行业扩产仍收入维持增长，但以PERC为代表的产能成为主流，单位盈利回落，利润增速放缓。下游EPC及运营企业聚焦国内项目，在2019年-2020年一季度需求回落下，收入及盈利下滑。风电高景气度延续，整机环节迎接盈利拐点。2019年风电并网规模25.7GW，同比+25%，根据BNEF统计2019年中国风电新增吊装容量28.9GW，同比增长37%。此外，装机大型化趋势下，零部件企业产品结构升级，业绩强力反转，出货增长盈利修复，收入及利润大幅增长。而整机板块，2019年虽企业出货增长，但执行价格下降，抑制业绩增长，板块收入及利润增长不及零部件环节，而2020年Q1因低价订单消化，执行价格提升，整机环节盈利提升，拐点已至。展望2020年：光伏龙头定格局，风电持续高景气：（1）光伏：Q1-Q2分别因国内外公共卫生事件影响，需求递延至Q3-Q4，预计全年新增装机120GW，节奏上呈现前低后高走势。产业链价格下降，落后产能出清，龙头提升份额且受益于下半年需求回暖；（2）风电：行业抢装进行时，制造环节供需关系扭转，2020年有望达到35-40GW。国内需求Q1淡季，公共卫生事件影响有限，Q2-Q4加速抢装并网。制造环节龙头出货大幅增长，叠加涨价降本盈利提升，业绩弹性较大。投资建议：光伏板块马太效应显著，龙头主导扩产且盈利提升，2020年因公共卫生事件需求递延至下半年，龙头将出清落后产能，并率先受益于下半年需求回暖。风电板块，抢装延续高景气，零...
